中国发行美元主权债券的核心观点 - 中国在香港发行不超过40亿美元的美元主权债券，是中美金融博弈中的一记反击 [1] - 该操作本质是“用美元反制美元”的战略布局，通过市场化手段汇集全球美元资金，再以合作方式输出给有需求的国家 [18] - 此举打破了美联储通过缩表制造美元流动性紧张以收割全球的传统剧本，形成了“美元二次循环” [16] 发行背景与时机选择 - 美国经济正承受高利率压力，美联储基准利率已升至5.25%-5.5%，美国联邦政府每年利息支出接近1.5万亿美元 [6] - 美联储在2024年开启缩表进程，全年缩表规模达8000亿美元，意图制造流动性紧张 [16] - 2025年三季度全球美元流动性出现结构性短缺，新兴市场国家美元储备同比下降6% [11] - 中国选择此时发行美元债，恰好击中美联储因担心资本外流而不敢轻易降息的政策软肋 [5][8][11] 历史表现与市场认可度 - 中国主权债享有零违约率的信用背书，自2009年首次发行以来从未出现延期支付 [23] - 发行规模逐年递增，从2021年的30亿美元增至2023年的40亿美元，认购倍数均保持在10倍以上 [25] - 2024年11月在沙特首次发行20亿美元主权债，获得397.3亿美元认购，认购倍数高达19.8倍 [13] - 2025年香港发行的40亿美元债券在发行前三天就已获得200亿美元认购意向 [25] 战略作用与影响 - 中国将募集的美元资金通过货币互换、债务援助等方式提供给流动性短缺国家，2025年有23个国家因此获得支持，其外债违约率较2023年下降18个百分点 [16][18] - 此举有效填补了美联储缩表造成的美元流动性缺口，形成了区别于美国霸权模式的共赢新路径 [16][18][27] - 在资源合作中效果明显，例如2024年巴西通过50亿美元贷款向中国出口价值30亿美元的铁矿石和大豆用于偿债，实现了需求精准匹配 [20][21] 对全球金融格局的长期影响 - 全球资本对中国资产认可度持续提升，2024年全年流入中国市场的外资规模达1.2万亿元 [11] - 越来越多国家寻求货币结算多元化，2024年中巴贸易本币结算占比达45%，较2020年提升28个百分点；中印贸易本币结算占比突破20% [25] - 美国的霸权模式面临边际效应递减，其“友岸外包”政策效果有限，德国汽车业对中国市场依赖度从2023年的32%升至35% [27]