行业整体业绩表现 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%，增速较1H25的1%有所放缓 [1] - 9M25上市银行归母净利润同比增长1.5%，增速较1H25的0.8%提升 [1] - 业绩驱动因素包括利息净收入企稳、中收低位修复以及资产质量平稳 [1] - 部分银行通过主动兑现债券浮盈以稳定营收表现 [1] 信贷增长与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [1] - 若全年增量持平2024年，预计年末信贷增速将放缓至7.3% [1] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近70% [1] - 股份行和农商行扩表继续放缓，增速分别环比下降0.2个百分点至3.5%和6.4% [1] - 城商行增速近13%领跑行业，中西部和江浙等优质区域银行表现领先 [1] 净息差趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5% [2] - 估算3Q25净息差季度环比回升3个基点至1.5% [2] - 3Q25生息资产收益率和付息负债成本率分别季度环比下降5个基点和9个基点 [2] - 预计明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [2] 资产质量状况 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平于1.22% [3] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%，2024年及2Q25分别为0.60%和0.64% [3] - 3Q25多数银行关注率指标环比提升，反映出小微业务潜在风险压力 [3] - 资产质量出现分化，不同银行的业务结构和财务资源将决定其风险消化能力 [3] 投资观点与标的 - 银行板块股息率已重回性价比区间，业绩增长可期 [4] - 投资结构上聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] - 看好估值修复后股息率具备优势、基本面筑底改善的权重股份行，如兴业银行、中信银行 [4] - 看好基本面优异、区域β赋予成长契机的优质城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行 [4] - 在农业银行估值突破1倍市净率的背景下，其他大行存在补涨机会 [4]