煤炭ETF市场表现 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）11月5日领涨超1%，当前规模近130亿元 [1][4] 三季度行业业绩 - 2025年第三季度煤炭板块实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，但环比增加1.5% [2] - 板块实现归母净利润276亿元，同比下滑30.3%，但环比改善明显，相比二季度增加14.1% [2] 供给侧分析 - 国内煤炭产量增速受安全监管和超产核查影响而放缓，7-9月产量连续三月同比下降 [2] - 煤炭进口量同比持续下滑，9月单月进口煤同比下降23%，1-9月累计同比下降11.1% [2] - 四季度供给预期持续受安全生产考核限制，同时蒙古国政坛变动导致进口煤存在不确定性 [3] 需求侧分析 - 7、8月全社会用电量连续突破万亿千瓦时，火力发电拉动煤炭旺季需求 [2] - 水力发电量4月至8月持续负增长，钢厂利润改善及铁水产量高位运行支撑焦煤需求 [2] - 冬季用电高峰来临，在供给受限和库存低于同期的背景下，煤价具备向上弹性 [3] 四季度价格展望 - 截至10月31日，北港动煤价格为770元/吨，若价格超过850元/吨将挤压电厂盈利 [3] - 若冷冬预期兑现，四季度煤炭可能出现供给缺口，煤价涨幅或超预期 [3] - 即使冷冬预期落空，在正常冬季用电和供给受限背景下，煤价预计也将震荡上行 [3] - 焦煤第二轮涨价已落实，第三轮提涨预期较强，预计焦煤走势保持偏强 [3] 煤炭指数与ETF投资价值 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），该指数近12个月股息率超5.3% [4] - 在无风险利率下行的背景下，煤炭板块的高股息率配置价值凸显 [4]