业绩表现 - 2025年第三季度钢铁板块实现营业收入4834亿元，与第二季度基本持平 [1] - 2025年第三季度实现归母净利润90亿元，环比第二季度增长11% [1] - 行业盈利自2024年第四季度起已连续4个季度环比改善，并在2025年第三季度实现同比扭亏为盈 [1] 盈利改善驱动因素 - “反内卷”政策强化了供给侧退出预期，推动三季度钢铁价格快速上涨 [3] - 较低的原材料库存成本共同促使钢厂利润明显改善 [3] - 三季度钢厂盈利率平均为62%，较二季度提升4.5个百分点，其中6月底至8月底从59%上行至64% [3] - 2025年第三季度行业吨净利达到92元/吨，环比增加14元/吨，处于2021年以来的68%分位数水平 [3] 行业未来展望：供给端 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确将继续实施产量压减政策，以促进供需动态平衡 [4] - 政策将通过支持先进企业、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务 [4] - 相关部门将推进钢铁企业分级分类管理，预计2026年相关政策落地将引导资源要素向优势企业集聚，加速落后产能退出 [4] 行业未来展望：成本端 - 西芒杜铁矿预计于11月11日启动装船，远期年产目标达1.2亿吨，铁矿石供给宽松确定性较强 [5] - 若叠加钢铁减产，铁矿环节利润有望向钢铁及下游行业转移 [5] - 2025年前8个月产业链利润分配中，铁矿占比高达72%，成材占比22%，铁矿让利空间巨大 [5] 投资观点 - 截至2025年11月4日，中证钢铁指数市净率为1.13，处于过去10年56.56%分位数，估值不高 [6] - 临近年末，资金可能布局估值偏低、明年有改善预期的板块 [6] - 建议关注钢铁ETF（515210）以布局行业明年年度级别的投资机会 [6]