美国经济现状与驱动因素 - 美国经济正受到“关税冲击”与“AI驱动”两股力量的拉扯，当前增长主要依赖人工智能投资带来的生产率提升 [2][6] - 美国就业增长不显著而产出增长较快，说明生产率提升强劲，若持续则意味着美国潜在增长率较以往更高 [2][6] - 所谓“无就业增长”意味着生产率增长很强，这对美国是非常好的消息 [7] 人工智能投资的影响 - AI投资的直接效应是刺激需求、提振信心；间接效应则体现在生产率上升 [2] - 目前美国正处于投资阶段，部分效果已显现，但大多数生产率提升仍在未来 [20] - 如果去掉AI投资，美国投资表现并不出色，AI投资在一定程度上补偿了关税带来的不利影响 [12] 关税政策的影响 - 目前关税成本主要由进口商和分销商承担，尚未明显传导至消费者价格，因此对整体经济影响有限 [3][9][12] - 关税带来的不确定性已导致部分企业推迟投资，但影响更多来自不确定性而非关税本身 [3][11] - 若未来进口商品价格上涨，可能逐步推高通胀，但其影响预计是渐进式的，不太可能引发长期通胀预期失控 [3][13] 货币政策前景 - 当前通胀水平约为3%，虽未失控，但高于美联储2%的目标，这可能制约降息空间 [3][9] - 美联储将更关注通胀而非就业，若通胀持续高于3%，进一步降息可能受限 [3][10] - 美联储采取“数据驱动”策略，在目前复杂的经济环境下这是正确选择 [3][9] AI对就业市场的潜在影响 - AI可能导致部分技能型岗位被替代，引发结构性失业，失业者可能是技能型劳动力 [3][18][19] - 建议个人应拓展可迁移技能，避免过度专业化；政府和社会也需积极推动再培训项目 [3][19] - 历史上技术进步导致的失业通常不多，但这次可能不同 [18] 美国债务与财政状况 - 美国债务问题在技术上易于解决，但政治层面缺乏行动意愿 [4][24] - 若财政失控持续，中长期可能引发投资者担忧，导致资金转移和利率上升 [4][24] - 目前债务问题尚未得到控制，但对比法国等国家，美国通过提高所得税足以稳定债务 [24] 政治环境与政策展望 - 对于2026年美国中期选举，若共和党获胜，现有政策或将延续；否则政策不确定性可能进一步上升 [4][28] - 特朗普政府意图难以捉摸，内部意见不一，有鹰派、鸽派、关税支持者和反对者，立场每天都可能变化 [29] - 如果经济继续表现良好，特朗普政府不需要推出太多新政策，关税和移民等现有政策可能已足够巩固支持 [26] 投资替代方案 - 建议发展欧元共同债券市场，形成约5万亿欧元规模的欧元计价安全资产市场，作为美国国债的替代选择 [25] - 相比美国国债市场（约25万亿–30万亿美元），欧元债券市场规模虽小但仍可观 [25] - 短期内，美国国债市场因其高流动性仍是投资者的最佳选择 [25]