A股市场表现 - 11月5日A股三大指数低开高走，上证综指涨0.23%报3969.25点，深证成指涨0.37%报13223.56点，创业板指涨1.03%报3166.23点 [2] - 当日市场呈现结构性行情，煤炭、电力设备、商贸零售等红利和价值板块成为企稳反弹核心力量，而计算机、通信、电子等科技板块出现调整 [2] - 申万一级行业中，电力设备板块涨幅达3.4%，煤炭、商贸零售、环保等板块均涨超1%，轻工制造、综合、建筑材料、建筑装饰等板块同样涨幅居前 [2][3] 市场风格切换分析 - 11月是重要的调仓时间窗口，岁末年初历来是风格切换关键期，春季行情启动时间已逐步前移至12月 [5] - 市场季节特征表现为4月至10月“炒现实”（定价当期基本面），11月至次年3月“炒预期”（提前布局低位、低估且盈利有回升预期板块） [5] - 每年11月市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至呈现一定负相关性，不论以当季业绩（四季度）或上一季业绩（三季度）为基准都如此 [6] 机构持仓与收益兑现压力 - 主动偏股型基金三季报显示，截至2025年三季度电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高 [7] - 四季度存在主线板块收益兑现压力，重仓TMT机构在前三季度积累丰厚浮盈，四季度机构核心诉求从追求超额收益转向锁定利润 [7] - 国内典型AI算力龙头2025年三季度营收和利润同比增速实际读数不低，但由于资本市场预期过高，低于预期的高景气度导致股价大幅波动 [7] 行业景气度与再均衡基础 - 非银金融、钢铁、基础化工、机械等行业资本回报出现明显改善，但并未受到投资者青睐，甚至出现减配 [8] - 当原有高景气出现扰动，而更多领域景气恢复“星星之火”正在出现，为市场再均衡提供了基础 [8] 科技成长行情展望 - 11月开始市场进入低估值有效性加强阶段，低估值特征通常持续到次年3月，其间除了2月均有一定低估值效应 [9] - 11月市场呈现明显题材板块特征，例如2024年11月AI应用和机器人行情，2022年11月地产链行情，2020年11月周期板块走强等 [9] - 中长期看科技成长主线行情尚未终结，美国开启降息周期将打开流动性宽松空间，中期继续看好成长股配置价值 [12] - 短期基本面方面，电子和通信在三季报高预期下低于预期，而计算机和传媒在合理预期下好于预期，成长相对价值和周期仍处于高性价比状态 [12] 市场成交与资金动向 - 11月5日A股成交额为1.89亿元，连续2个交易日不足2万亿元，10月16日以来15个交易日内仅有6个交易日成交额超过2万亿元 [14]