全球市场近期表现 - 全球市场集体下跌，美股遭遇"黑色星期二"，日韩股市重挫[2] - 美元流动性紧张导致全球股市、虚拟货币、大宗商品市场全面下跌[17] 风险资产下跌原因 - 高盛和大摩CEO预警美股估值过高，预计未来12-24个月内可能出现10%-20%的回调[4] - 知名空头Michael Burry三季度做空英伟达和人工智能热门股票Palantir[5] - 华尔街知名多头Yardeni警告美股逼近回调边缘，年底涨势存在不确定性[6] - 美国政府关门超过35天创历史记录，财政部一般账户余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元，相当于从市场抽走7000亿美元现金[8][14] - 担保隔夜融资利率一度飙升至4.22%，远高于美联储利率目标区间[14] 流动性分析框架 - 金融市场净流动性=美联储资产负债表规模-TGA-逆回购，该指标大致等同于银行准备金规模[11] - 逆回购已接近0，继续缩表将直接消耗银行准备金[11] - 12月1日结束缩表的核心逻辑是防止误伤银行体系流动性[12] 市场前景展望 - 高盛判断政府停摆最可能在11月第二周左右结束[17] - 政府结束关门后，财政部重启开支将释放积压流动性，股市可能快速反弹[17] - 过去六个月美股一路上涨而毫无重大回调，调整属于正常现象[17] 美股估值与盈利状况 - 标普500三季度收益强劲，大多数行业实现两位数增长[19] - 更高盈利能力要求更高估值溢价[21] - 科技股估值相对大盘接近合理水平，盈利预测持续上修[22] - 当前信息通信技术投资占GDP比重远低于2000年水平，接近正常区间[22] - 科技行业杠杆状况远优于科网泡沫时期的科技或电信企业[22] 泡沫判断指标 - 泡沫顶峰标志包括明显过度投资、过度依赖债务融资、市场广度恶化等[21] - 目前处于潜在泡沫早期阶段，明年上半年是重要观察窗口[22] - 需紧密跟踪AI企业资本开支动向和美联储货币政策变化[22]