核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，关键指标环比下滑，但维持季度股息并推进与Horizon Technology Finance Corporation的合并，预计于2026年第一季度完成 [1][3][5] 管理层评论与战略重点 - 首席执行官强调与HRZN的合并将通过NAV对NAV结构为股东释放价值，并利用前期积累的溢出收入支持每股0.25美元的季度股息 [3] - 公司预计合并后将受益于显著的协同效应和运营杠杆，成为规模更大、更具增长潜力的实体 [3] 财务业绩摘要 - 调整后净投资收入为190万美元（每股0.09美元），较上季度的330万美元（每股0.15美元）下降 [5][8] - 净资产价值降至1.73亿美元（每股7.99美元），上季度为1.796亿美元（每股8.29美元），下降主要因使用溢出收入支付股息及投资组合未实现损失 [5] - 截至季度末，公司拥有约每股0.25美元的未分配溢出收入 [5] - 总资产从3.946亿美元降至3.89亿美元，投资公允价值从3.677亿美元降至3.607亿美元 [7][25] 投资收入与支出 - 总投资收入从990万美元降至820万美元，下降170万美元，主要驱动因素为股息收入、提前还款收益及利息收入减少 [14] - 利息收入下降主要因加权平均投资资产减少，股息收入下降因来自MRCC高级贷款基金I的分配在本季度被视作资本返还 [14] - 总支出从660万美元降至640万美元，减少20万美元，主要因专业费用、一般行政费用及基础管理费降低 [15] 投资组合表现 - 投资组合公司数量从80家减少至79家，按公允价值计算的非增值投资占比从3.6%微降至3.5% [10] - 加权平均合同收益率保持在9.9%，加权平均有效收益率保持在8.8% [10] - 资产类别分布稳定：第一留置权贷款占74.0%，次级担保贷款占8.7%，股权投资占17.3% [10] - 投资组合平均估值从摊销成本的88.6%降至88.3% [17] 杠杆与流动性 - 债务权益杠杆率从1.17倍增至1.23倍，加权平均杠杆率从1.22倍降至1.18倍，主要因使用销售及还款收益减少循环信贷设施的平均未偿余额 [6] - 截至季度末，公司持有现金及等价物350万美元，循环信贷设施未偿债务8280万美元，2026年票据未偿债务1.3亿美元，循环信贷设施尚有约9220万美元的可用借款额度 [18] MRCC高级贷款基金动态 - SLF正在合并前进行清算，公司在本季度未录得股息收入，但收到60万美元的资本返还分配，并在10月31日额外收到1450万美元的资本返还 [20] - 公司对SLF的净资本投入为4210万美元，其公允价值从3020万美元降至2820万美元 [20] - SLF底层投资组合的平均估值从摊销成本的77.4%大幅降至64.9% [22] 非GAAP财务指标 - 调整后净投资收入为非GAAP指标，定义为净投资收入排除资本利得激励费及所得税，公司认为该指标有助于分析持续经营成果 [23][24] - 本季度调整后净投资收入与净投资收入的调节项包括7万美元的所得税费用，资本利得激励费为零 [24][29]