毛利率同比平稳，费用拖累盈利 2025Q3 公司毛利率同比+0.20pct 至20.20%，同比小幅提升，或受到当期家用空调内销竞争激烈且公司 高毛利央空业务规模下滑的拖累，以及冰冷洗业务规模效应释放、结构升级和降本增效对毛利率提升带 动的综合影响。2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.73、-0.08、+0.02、-0.06pct，销售 费用率同比提升或反映了内销端竞争激烈，其他费用科目变动不大；叠加营业外收入同比下滑和所得税 小幅拖累，公司2025Q3 归母净利率同比-0.23pct，拖累当季业绩表现。 维持公司"买入"评级 受益于家空业务内销及冰冷洗业务内外销较好表现，公司2025Q3 营收同比小幅增长，相比2025Q2 转 正；期内公司暖通空调业务战略调整，当期盈利能力小幅波动；后续公司外销或领先迎来改善，内销仍 在磨底过程中，叠加暖通空调业务战略调整效果逐步兑现，公司经营改善可期。我们预计2025-2027 年 公司归母净利润为3 4.04、37.45、41.49 亿，对应PE 为10.5、9.5、8.6 倍，维持公司"买入"评级。 风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确 ...