公司概况与市场地位 - 北京嗨学网教育科技股份有限公司正式向香港联合交易所递交主板上市申请，独家保荐人为招银国际 [1] - 公司成立于2010年，是一家在线职业能力培训服务提供商，课程涵盖建筑施工、应急安全、财会经济、法律及医疗卫生等领域，构建了以“嗨学”、“精进”、“数培通”三大品牌为核心的产品矩阵 [1] - 按2024年收入计，公司是国内第四大在线职业能力培训服务商，更是建筑职业培训领域的龙头和应急安全培训的亚军 [3] - 截至2025年上半年，公司累计付费个人用户约430万名，企业客户超130家 [3] 财务表现 - 公司营收保持稳定增长，2022年至2024年收入分别为4亿元、4.72亿元和5.11亿元，三年复合年增长率达13.0% [4] - 毛利率水平显著高于行业平均，从2022年的78.6%增至2024年的81.6%，2025年上半年进一步升至85.8% [4] - 公司持续亏损，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司拥有人应占亏损分别约为1.86亿元、1.75亿元、9069万元、1.58亿元，其中2025年上半年的亏损金额已远超2024年全年 [5] 成本结构与经营挑战 - 销售及营销开支高昂，2022年至2025年上半年分别达到2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元及1.47亿元，占同期收入的60%以上，其中员工成本占营销开支的约60% [5] - 单个付费用户的获取成本高企，2022年至2025年上半年分别为414.8元、301.6元、428.7元及441.2元 [6] - 收入结构单一，高度依赖建筑相关职业资格考试课程，2022年至2025年上半年该部分收入占比始终在60%左右 [7] - 企业服务品牌“数培通”规模尚小，2025年上半年收入仅412万元，个人用户收入占比高达98.2% [7] - 课程价格覆盖范围广，从嗨学课堂的20元至5000元，到精进学堂的2800元至27200元不等 [8] 技术投入与运营效率 - 公司自2024年开始探索AI大模型应用，已开发超过30个AI智能体，推出AI学霸助手、AI学术助教和AI营销助手三大工具 [9] - AI学霸助手用户使用超百万次，带动人工答疑量在2025年第二季度环比下降32.3%，AI学术助教已辅助批阅作业1.3万份以上 [10] - 研发投入相对不足，2022年至2024年研发开支分别为2450万元、2000万元和2370万元，占营收比例不足5%，2025年上半年研发开支同比下滑23.3% [11] 用户体验与潜在风险 - 公司退费率持续攀升，从2022年的9.1%升至2025年上半年的15.9% [12] - 截至2025年11月1日，黑猫投诉平台上的相关投诉达8414条，问题集中在退费难、服务与宣传不符、“保过”承诺等 [12] - 公司关联905个司法案件，其中近九成案件身份为被告，近九成案由为教育培训合同纠纷 [13] 行业前景与公司战略 - 中国在线职业认证考试市场规模预计将从2024年的345亿元增长至2029年的440亿元 [14] - 在线职业能力培训市场规模预计2029年将达到602亿元，年复合增长率5.1% [14] - 公司计划将上市募资用于扩大产品服务、销售网络以及推进AI技术研发，未来五年将对AI技术进行战略性投入 [15]