核心观点 - 光大证券维持对公司"增持"评级 主要基于FPGA芯片国产替代加速和存储器业务需求回暖 [1] - 公司25-27年归母净利润预测被调整至5.30/9.76/11.91亿元 对应同比增速分别为-7%/+84%/+22% [1] - 公司高可靠领域和存储需求恢复 同时积极拓展车规、工业等新兴领域 [1] 财务表现 - 公司前三季度实现营收30.24亿人民币 同比增长12.7% [2] - 25Q3单季度实现营收11.86亿人民币 同比增长33.28% [2] - 前三季度归母净利润3.30亿人民币 同比下降22.69% [2] - 25Q3单季度归母净利润1.37亿人民币 同比增长72.69% 对应归母净利率12% [2] - 前三季度产品综合毛利率58.47% 同比增长3.42个百分点 [2] - 25Q3单季度产品综合毛利率61.06% 同比增长8.91个百分点 [2] 业务驱动 - Q3营收增长主要由非挥发性存储芯片、智能电表芯片和FPGA及其他芯片业务带动 其收入分别同比增长44%/42%/34% [2] - 安全与识别芯片Q3营收同比增长16% [2] - Q3毛利率提升系营收增长叠加产品结构优化 [2] 盈利预测调整 - 调整后25年归母净利润预测为5.30亿元 较上次预测下调26.4% [1] - 调整后26年归母净利润预测为9.76亿元 较上次预测下调1.1% [1] - 调整后27年归母净利润预测为11.91亿元 较上次预测上调7.2% [1] 估值与风险 - 公司当前收盘价39.5港元 对应25/26年预测市盈率分别为56倍/30倍 [1] - 盈利预测调整考虑了部分市场竞争激烈以及2025年公司资产减值损失影响 [1]