中金发布研报称，上周，北美头部云计算厂商陆续发布3Q25业绩，3Q25北美Top4云厂商(亚马逊、谷 歌、微软、Meta)合计资本开支(含融资租赁)为1133.18亿美元，同比增75%、环比增长18%。四家北美云 厂商单季度资本开支表现亮眼，并上调全年指引，对2026年AI投资口径保持乐观，印证海外AI算力需 求景气无虞，2026年指引未来将大概率继续上修。另外，AI需求持续超过供给，正加速赋能核心业务 以实现商业闭环，其中搜索业务收入超市场预期。 中金主要观点如下： AI需求持续超过供给，正加速赋能核心业务以实现商业闭环 各家云厂商业绩会传递出AI供不应求的信号，微软表示Azrue云服务产能受限，需求超出当前供给能 力；Meta表示广告推荐系统面临算力不足的问题；谷歌云未履约合同环比增长46%至1550亿美元；亚马 逊表示自研芯片Trainium2已完全被预订。云端，AI已成为驱动微软Azure(3Q25 YoY+40%)、谷歌云 (YoY+34%)及亚马逊AWS(YoY+20%以上)收入加速成长的核心引擎。应用端同样看到了AI对核心业务 的赋能效果，Meta由AI驱动的广告工具年化收入已超600亿美元，A ...