美联储政策转向 - 美联储在近期一个月内连续两次降息，每次25个基点，累计降息50个基点，并宣布停止缩表 [1] - 自去年9月至今，美联储已累计降息125个基点，但此前因缩表力度大于降息，市场资金面依然紧张 [2] - 缩表是指美联储出售资产或到期不续买，以收回疫情期间扩表（资产负债表从4万亿美元飙升至9万亿美元）时投放的流动性 [2] - 政策转向的主要原因是美国国债已突破38万亿美元，每日利息支出达30亿美元，年利息支出占联邦政府收入的19% [4][6] 中国市场机遇与政策 - 美联储政策转向为中国央行提供了更大的政策空间，缓解了中美利差压力 [8] - 央行通过购买国债进行“曲线放水”，有机构测算每月净买入2000亿国债的效果相当于降准50个基点加降息20个基点 [8] - 中国优化了合格境外投资者制度，允许外资机构参与场内ETF期权交易，并在持股比例等方面给予与国内公募同等待遇 [9] - “南向ETF通”于11月10日扩容，产品数量从17只增加至23只，并首次纳入含“美股七巨头”的ETF [10] - EPFR数据显示10月第三周中国股票型基金净流入23亿美元，为2024年8月以来最高，高盛测算未来12个月可能有2000亿美元外资流入中国股市 [12] 行业与资产配置主线 - 外资在股票市场重点关注科技和消费两大板块 [14] - 科技领域中的半导体、AI算力等，外资配置比例从去年的15%上涨至25% [15] - 消费板块如食品饮料、家电等，市盈率已跌至历史20%分位水平，且促消费政策持续推出 [16] - 在债券市场，央行放水背景下利率下行，10年期国债收益率可能降至1.6%-1.8%，利率债具备安全垫特性 [17] - AA+级以上的城投债在化债政策托底下，收益高于国债且风险可控 [18] - 黄金可作为对冲风险的配置选项，在实际利率下行时表现坚挺 [21] 市场环境与潜在影响 - 美联储放水推高了国际油价、铜价等大宗商品价格，导致10月中国PPI环比上涨0.4% [19] - 需关注市场波动风险，当VIX恐慌指数超过30时，可能引发外资短期大规模流出 [20]