大摩认为，通过对谷歌云收入结构的拆解，即便在相对保守的假设下，谷歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%，这一预测比市场普遍预期高出约 15%。 据追风交易台消息，大摩在11月5日的报告中表示，市场的普遍共识可能严重低估了谷歌云（Google Cloud）的增长潜力。 通过对谷歌云收入结构的拆解，即"积压订单"（Backlog）和"即时需求"（On-demand）两部分业务的协同增长。大摩认为，即便在相对保守的假设下，谷 歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%。云业务的持续超预期表现，将成为驱动公司估值倍数扩张和AI驱动下股价跑赢大盘的关键催化剂。 通往50%增长之路 大摩将谷歌云的增长动力分解为两部分：已签约但尚未确认为收入的积压订单（Backlog），以及客户即时使用的非积压订单/即时需求（On-demand）。 历史数据显示，积压订单一直占谷歌云收入的45-50%左右，其余部分由按需业务驱动。这意味着谷歌云的按需业务在2023年和2024年分别实现了29%和 37%的同比增长，2025年至今增速约为25%。 大摩的敏感性分析表明，只要2026年净新增积压订单达到约500亿美元以上（远低于2 ...