Risks: Lower-than-expected sssg. 百胜中国3Q25 实现收入32 亿美元（同比增长4%），核心经营利润3.99 亿美元（同比增长8%），符合 我们的预期。我们维持2025 年到2027 年归母净利润预测分别为9.38 亿美元，10 亿美元，11 亿美元。根 据DCF 估值，维持目标价450 港币，对应28%的上涨空间，维持买入评级。 肯德基和必胜客的净开店创第三季度新高。公司Q3 净新增门店536 家至17,514 家，其中肯德基12,640 家，必胜客4,022 家。肯德基/必胜客过去12 个月新进入310+/170+个城市，已进入城市数量分别达到 2500+/~1000 个。净新增门店中，肯德基/必胜客的加盟店占比分别为41%/27%。 机构：申万宏源研究 研究员：贾梦迪/赵令伊 Yum China reported 3Q25 revenue of US$3.2bn (+4$399m (+8% YoY), in line with our expectations. We maintain our ...