交易概述 - 2025年10月21日，激进投资者Ananym Capital Management公开披露其持有贝克休斯公司（NASDAQ: BKR）大量股份，并呼吁公司董事会和管理层正式评估其油田服务与设备业务免税分拆的方案[2] - Ananym预计该交易可为股东释放巨大价值，可能使股价上涨超过60%[2] - 公告后，贝克休斯股价对此消息反应积极，显示出市场对该提议的初步支持[2] 分拆方案细节 - 提议的分拆将创建两个独立的上市公司：RemainCo由当前的工业与能源技术部门组成，SpinCo由OFSE业务组成[3] - RemainCo将成为纯业务的高增长技术领导者，专注于液化天然气、发电以及氢能、碳捕获和地热能等新能源领域[3] - SpinCo将成为油气勘探开发所需关键设备和服务的全球领导者，代表贝克休斯的传统业务[3] 交易逻辑与估值差异 - 当前的综合企业结构掩盖了IET部门卓越的增长和盈利能力，导致公司价值存在分类加总折扣[4][5] - 市场难以对拥有不同增长前景的两个部门应用合适的估值倍数，公司当前交易于FY26 EBITDA的9.0倍EV/EBITDA，而反映其高增长IET业务的更合适估值应接近13.0倍[7] - IET部门在FY24增长超过20%，订单积压同比激增44%至321亿美元，而OFSE部门仅增长2.0%，其3Q25订单簿同比仅增长7.0%至41亿美元，突显两者根本不同的增长状况[8][9] 分拆后的战略优势 - 作为独立实体，纯业务的IET公司将能摆脱OFSE业务的资本竞争需求，实现积极再投资，并利用高估值股票作为战略收购的强力工具[8] - 独立的OFSE公司可专注于成本优化和自由现金流生成，制定适合价值型和收益型投资者的资本回报政策[9] - 分拆符合工业领域价值释放的趋势，GE Vernova自2024年4月分拆后市值飙升超过400%的成功案例为此提供了有力佐证[10] 公司业务描述 - 贝克休斯公司是一家全球能源技术公司，成立于1987年，总部位于德克萨斯州休斯顿，在全球拥有约57,000名员工[11] - 公司通过两个主要部门运营：油田服务与设备和工业与能源技术[11] - OFSE部门提供钻井、评估、完井和生产方面的广泛产品组合，而IET部门提供机械驱动、发电以及碳捕获等气候技术方面的设备和服务[11][12]