供应端方面，今年三季度全球多个主要铜矿相继遭遇重大生产中断，导致铜矿供应紧张预期加速升温。 受此影响，国际铜业研究组织（ICSG）10月报告显著下调全球铜矿产量增速预期，并预测2026年全球 铜矿市场将出现约15万吨的供应缺口，这一预测彻底扭转了此前对铜市供应过剩的判断。这一关键预期 转变，成为本轮铜价上涨的导火索。 需求侧则正在经历结构性变革，其中最具颠覆性的驱动力来自AI算力基础设施建设的革命性需求。相 较于传统服务器，AI服务器的单机用铜量大幅提升（约为传统服务器的数倍）。受此市场预期推动， 多家铜加工领域上市公司股价在下半年已出现显著上涨。然而，目前AI领域的铜实际用量仍相对有 限，且从需求预期到实际落地也存在不确定性。 短线需谨防铜价回落风险，目前伦铜处于历史高位，美联储偏鹰表态或使多头了结意愿升温。本轮铜价 上涨与2024年行情的主要区别在于，当前海外铜库存仍处于相对高位，这对短期铜价格形成一定压制。 不过，本轮行情的推动有AI需求加持，而AI引发的需求叙事正在推动铜从"传统工业金属"向"数字时代 战略资源"转变，这一转变有望系统性重塑其长期定价逻辑，并推动其价格中枢实现长期上移。（作者 单位：宝 ...