21世纪经济报道记者肖夏 2025年白酒三季报，是过去十年最惨的一个季度。 A股21家白酒上市公司中，仅有贵州茅台、山西汾酒等少数白酒保持了业绩正增长，大部分酒企第三季度业绩骤降，下跌30%、40%的不在少数， 口子窖今年第三季度的净利润甚至暴跌90%。 上一轮周期低谷的2013年、2014年，白酒股业绩普遍倒退，市盈率集体跌至个位数，茅台不到9倍，五粮液、泸州老窖都在6倍上下。面对外界大 面积唱跌，但斌、林园、董宝珍等投资人轮番赶去茅台蹲守仓库，从发货节奏判断实际动销。 如今又一轮周期到来，踩着几乎相同的韵脚：持续几年的扩产提价遭遇了需求拐点，先是价格普遍倒挂、渠道库存水涨船高，随后销售集体放 缓、倒退，今年政策端也再次收紧，困境逐渐扩散到全行业。 面对周期性困境，各家白酒企业这轮表现到底如何？ 下文中，21世纪经济报道记者将从增长表现、盈利能力、账上利润、渠道打款、经营现金流、销售投入等多个角度对比白酒股在两轮周期的表 现，希望能帮助投资者更好理解：白酒抵御周期的能力到底如何？哪些白酒真正经受住了周期考验？ 抗跌能力变强了 首先需要说明，当前21家A股白酒上市公司中，完整经历上一轮调整期的，只有15家，分 ...