行业业绩表现 - 2025年第三季度白酒行业单季度营业收入为787亿元，同比下滑18.4% [1][2] - 2025年第三季度行业归母净利润为280亿元，同比下滑22.2% [2] - 2025年第三季度行业现金回款为839亿元，同比下滑26.7%，下滑幅度大于收入 [2] - 行业调整加剧，头部龙头企业单季度增速收窄至个位数 [1] - 中秋国庆旺季表现不旺，反映出社会消费的低迷状态 [2] 股息率与分红 - 截至11月4日，中证白酒指数股息率飙升至3.85%，处于历史高位 [2][3][4] - 中证白酒指数近十年、五年、三年平均股息率分别为1.85%、2.16%、2.92% [2][3] - 行业近10年现金分红总额从2015年的158.1亿元增加至2024年的1190.26亿元 [4] - 贵州茅台拟实施2025年中期利润分配，合计派发现金红利300.01亿元 [4] - 五粮液拟派发现金红利100.07亿元，用真金白银回报投资者 [4] - 截至11月4日，已有11家白酒企业近12个月股息率超过3%，洋河股份以6.59%居首 [5][6] 估值水平 - 截至11月4日，中证白酒指数市盈率TTM为19.52倍，处于近10年低点 [8] - 中证白酒指数近10年市盈率TTM平均值为31.1倍 [8] - 2025年年初至今，白酒板块相对PE均值水平为1.3X，当前估值处于历史中枢下方 [10] - 当前板块以及龙头公司的估值已部分反映了市场对于中期需求承压的预期 [10] 机构持仓动向 - 2025年第三季度主动权益基金对白酒持仓比例为3.21%，环比减少0.77个百分点 [11][12] - 近5个季度，白酒主动基金持仓比例分别为6.97%、5.73%、5.95%、3.98%、3.21% [11] - 基金持仓呈现整体减配、结构分化特征，高端酒企遭抛售，次高端及部分次龙头获加仓 [10][15] - 主动权益基金重仓持股泸州老窖数量环比增加8.4%，山西汾酒和洋河股份持股数量也出现增长 [15][16] - 贵州茅台仍是食品饮料上市公司中唯一稳居基金重仓持股市值排名前20的个股 [14][15] - 基金经理操作分化，张坤管理的基金加仓贵州茅台，朱少醒管理的基金则减持该股 [17] 行业周期与展望 - 行业正式迈入去库存攻坚的艰难时期，处于周期加速筑底阶段 [1][7] - 市场对于酒企增长降速、价盘不稳等问题的悲观预期已在股价中基本充分反映 [7] - 行业当前的调整正在加速渠道出清与格局优化 [17] - 若未来需求改善，报表端也将改善，行业有望重回估值与业绩双击的阶段 [10]