人工智能板块风险 - 科技板块尤其是人工智能相关股票近期显现疲态 近乎抛物线式的上涨将远期盈利推高至远高于长期常态的水平 增加了回调风险 [1] - 纳斯达克100指数期货从高点至低点温和下跌4.3% 相对于其年内超过20%的涨幅而言幅度很小 但市场基调的转变值得关注 [1] - 估值高企 市场广度狭窄 AI资金流的循环性 资金高度集中在少数几只大盘股 主要银行CEO警告股市可能出现10%-20%回调 这些因素叠加加剧了近期市场的紧张情绪 [1] - 关键风险是人工智能板块出现决定性的价值重估 这可能会蔓延至更广泛的股市基准指数 推高波动率并引发新一轮去杠杆 [3] 波动性冲击的传导机制 - 剧烈的波动性事件是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传导渠道之一 当股市修正导致波动率骤然上升时 其连锁效应可能远远超出股市范围 [2] - 大部分机构投资组合以特定的波动率或风险水平为目标 当波动率跳升时 这些策略必须全面削减风险敞口 即使是受到强劲基本面支撑的头寸也会暂时被卷入下跌漩涡 [2] - 当波动率上升时 允许使用的杠杆量会下降 无论底层头寸是盈利还是亏损都必须执行削减操作 投资者会抛售流动性好 规模大的资产 引发"现金争夺战" [2] - 去杠杆往往会同时冲击投资组合的每个角落 包括大宗商品 流动性最好的资产被当作即时现金来源 而非战略持有 [2] 历史波动性事件案例 - 四月初在美国一轮出人意料的关税宣布之后 CBOE波动率指数在三天内从约21%几乎翻了三倍至60% 标普500指数在同一时间段内下跌了约15% [3] - 随着债券市场波动率也飙升 所有流动性资产都成了筹集现金的对象 黄金从高点至低点下跌了6.6% 白银因其部分依赖工业需求暴跌了17% [3] - 一旦波动率稳定下来 黄金和白银都迅速复苏 黄金在一周内就创出新高 说明一旦被迫的资金流消退 基本面因素重新发挥作用的速度很快 [3] 大宗商品市场影响与前景 - 人工智能领域的价值重估可能推高市场波动性并引发新一轮去杠杆 从而影响黄金和其他大宗商品 但任何价格扭曲都将是短期的 不会影响黄金强劲的基本面 [1] - 对于大宗商品 即使是受到坚实基本面支撑 但投机性多头头寸过高的市场 也可能面临暂时的下行压力 这是由被迫的资金流驱动 而非其基本前景发生实质性转变 [4] - 波动性事件会暂时扭曲整个大宗商品市场的价格信号 但它们很少能改变那些拥有坚实宏观和微观基础的市场的基本轨迹 [5] - 黄金市场尚未测试到可能预示更深层次修正阶段或结构性牛市趋势结束的水平 但如果波动率飙升 黄金可能遭遇短期清算 [2] 核心基本面支撑因素 - 黄金和其他投资金属的核心支撑依然未变 包括财政不确定性 粘性通胀 央行和投资者的稳定需求 实际利率逐步下行的趋势 以及持续的地缘政治对冲需求 [4] - 工业金属继续受益于与去全球化 电气化 电网扩张以及数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求 加之新矿产能投资持续不足的现状 [5] - 鉴于贵金属和工业金属已经经历了有意义的修正 由波动率突然飙升驱动的清算冲击风险已有所缓解 但它们仍然容易受到短暂的 机制性驱动的抛售影响 通常在波动冲击消退后会迅速恢复 [3]