公司评级与财务表现 - 国金证券维持百济神州“买入”评级，认为其作为国内生物制药龙头，全球化布局成效显著，商业化与研发均迎来关键拐点 [1] - 公司25Q3实现总收入14亿美元，同比增长41%，实现GAAP净利润1.25亿美元 [1] - 公司预计2025年GAAP净利润将转正，自由现金流转正，并上调2025-2027年净利润预测至3.12亿/7.95亿/12.22亿美元 [1] - 公司给出2025年全年收入指引为51-53亿美元，GAAP经营费用指引为41-43亿美元，毛利率预计位于80-90%的中高位区间 [1] 核心产品商业化进展 - 核心产品泽布替尼25Q3实现销售额10.4亿美元，同比增长51%，环比增长10%，已成为全球BTK抑制剂市场领导者 [1] - 泽布替尼在美国市场销售额达7.39亿美元，同比增长47%，环比增长8%，是主要收入来源 [1] - 泽布替尼在欧洲市场销售额为1.63亿美元，同比增长68%，环比增长8%，市场份额快速提升 [1] - 另一核心产品替雷利珠单抗25Q3实现销售额1.91亿美元，同比增长17%，持续放量 [1] 研发管线与未来里程碑 - 索托拉西布计划于2025年下半年在美国申报用于复发/难治性套细胞淋巴瘤，并于2026年上半年启动与阿卡替尼+维奈克拉的头对头一线慢性淋巴细胞白血病III期临床 [2] - BTK CDAC预计在2026年上半年读出复发/难治性慢性淋巴细胞白血病的潜在注册临床数据 [2] - CDK4抑制剂将不再进行二线开发，计划于2026年上半年直接开展一线HR+HER2-乳腺癌III期临床 [2] - 2026年上半年将迎来多项概念验证数据读出，包括FGFR2b ADC、pan-KRAS抑制剂、EGFR CDAC、CDK2抑制剂等 [2] - 2026年下半年将迎来PRMT5抑制剂+MAT2A抑制剂、EGFR/MET/MET三特异性抗体等项目的概念验证数据读出 [2]