核心观点与评级 - 华源证券维持阿里巴巴“买入”评级，认为公司聚焦电商与云两大业务板块具有成长空间 [1] - 电商方向通过淘宝闪购业务打开成长空间，云计算领域在AI云市场保持领先 [1] 财务预测 - 预计公司FY2026-2028年归母净利润分别为1030亿元、1614亿元、1935亿元 [1] - 预计归母净利润同比增速分别为-21%、57%、20% [1] - 当前股价对应的FY2026-2028年PE分别为27倍、17倍、14倍 [1] 分季度业绩预期 - 预计阿里巴巴FY2026Q2实现总营收2425亿元，同比增长3% [1] - 预计FY2026Q2经调整EBITA为57亿元，同比下降86% [1] - 预计FY2026Q2经调整EBITA率为2.3%，同比下降主要因淘宝闪购业务投入扩大 [1] 分业务业绩预期 - 中国电商集团（含中国电商、即时零售和中国批发业务）预计营收1268亿元，经调整EBITA率为7% [1] - 阿里国际数字商业集团预计营收371亿元，经调整EBITA率为0.1% [1] - 云智能集团预计营收385亿元，经调整EBITA率为9% [1]