评级与盈利预测 - 维持统一企业中国“跑赢行业”评级及11.5港元目标价 [1] - 目标价对应20倍2025年市盈率和18倍2026年市盈率 [1] - 当前股价对应16倍2025年市盈率和14倍2026年市盈率 [1] - 目标价较当前股价有28.5%上行空间 [1] - 因竞争加剧下调2025年盈利预测3%至22.3亿元下调2026年盈利预测6%至24.7亿元 [1] 第三季度经营业绩 - 第三季度净利润为7.26亿元同比增长8.4%符合市场预期 [1] - 第三季度收入同比持平 [2] - 食品业务收入同比实现中低单位数增长 [2] - 饮料业务收入同比出现低单位数下降 [2] 分业务与产品表现 - 食品业务中茄皇老坛酸菜牛肉面满汉大餐表现较好 [2] - 饮料业务中阿萨姆奶茶同比表现较为稳定 [2] - 果汁和海之言产品表现略有承压 [2] - 双萃和焕神产品同比实现双位数增长 [2] - 代工业务收入估计实现同比三位数增长 [2] 行业竞争与公司策略 - 饮料行业因外卖大战进入存量市场竞争加剧 [2] - 公司面对渠道库存压力增加提前清库强化产品新鲜度管理 [2] - 公司投入人力和冰柜资源开拓运动场馆交通枢纽等高产出网点 [2] - 公司10月饮料跌幅较第三季度扩大主因外卖补贴及行业去库存影响 [4] 毛利率与费用率 - 公司前三季度毛利率同比实现小个位数改善 [3] - 毛利率改善主因PET等原料价格下降棕榈油价格负贡献收窄产能利用率提升 [3] - 第三季度饮料和面毛利率均有改善饮料改善幅度好于面 [3] - 饮料毛利率同比提升幅度受部分原料价格上行及竞争影响环比收窄 [3] - 第三季度费用率同比下降主因优化费用投入聚焦品牌建设 [3] 未来展望 - 公司库存健康价格战略稳定 [4] - 公司通过开拓高势能网点为来年增长蓄力 [4] - 预计明年收入有望同比保持增长 [4] - 在成本有利情况下公司坚持理性竞争策略保持既定费用投入节奏 [4] - 预计第四季度及明年利润率有望维持同比提升态势 [4]