文章核心观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧认为美联储结束量化紧缩并非技术性调整，而是一场在泡沫中加水的危险实验 [2] - 当前政策组合正将美国推向大债务周期最危险的终局，即一场由流动性驱动的超级泡沫 [2] - 政策最终被迫转向时，泡沫破裂的代价将远超历史任何一次周期 [3] 宏观经济环境 - 当前经济环境与历史QE推出时期完全相反，标普500盈利收益率仅4.4%，与10年期美债4%的名义利率几乎倒挂 [3] - 股权风险溢价压缩至0.3%的极限水平，经济维持2%的实际增速，失业率4.3%，通胀仍高于3% [3] - 在估值高企、经济过热时实施宽松政策，等于把刺激注入泡沫 [3] 财政与货币政策风险 - 财政端仍在疯狂举债，美联储若重启购债，实质是用印钞为财政赤字买单，形成债务货币化闭环 [3] - 一旦资产负债表再度大幅扩张且利率同步下调，市场将视此举为财政主导，通胀预期可能脱锚 [3] 市场传导机制与预期 - 流动性不会平均分配，QE将压低实际利率并压缩风险溢价，直接推升对贴现率最敏感的资产 [3] - 受影响的资产类别包括科技、AI、加密货币以及黄金 [3] - 短期可能出现类似1999年互联网泡沫破裂前的流动性狂欢，市盈率倍数继续扩张 [3]