价格表现与市场情绪 - LME三个月期铝价格突破每吨2900美元，创下自2022年5月以来的最高水平 [1] - 投资基金的净多头头寸超过130,000手，为2022年初以来的最高水平，未平仓多头合约达到198,744手，是LME自2018年首次发布仓位报告以来的最大看涨押注 [2] - 沪铝总持仓在11月3日单日增加5万余手，显示资金大量涌入 [4] 资金流向与头寸变化 - 市场叙事在六个月内从中性转为彻底看涨，投资基金在LME铝合约中的净仓位发生显著转变 [6] - 空头头寸从4月份的超过100,000手降至68,233手，进一步放大净多头头寸的转变 [6] - 资金流动不仅是板块轮动，更是板块内部的结构性转移，反映投资者信心急剧膨胀 [4] 供需平衡状况 - 全球电解铝市场处于供需紧平衡状态，这种平衡极其脆弱，供应稍出问题便会供不应求 [8] - 中国电解铝运行产能达4445万吨，按产量反算运行产能为4497万吨，产能利用率高达101.2%，处于超产状态 [8] - 海外远期新增电解铝产能规划约1000万吨，但2026-2028年产量增量预计仅为127万吨、143万吨、241万吨，多个项目被推迟或减产 [9] 供应端风险与事件 - 市场担忧可能面临数十年来的首次结构性供应短缺，特别是中国产量已逼近政策上限 [6] - 世纪铝业在冰岛的Grundartangi铝冶炼厂因电气设备故障暂时停产，涉及21.5万吨产能，凸显供应系统脆弱性 [10] - 欧美AI投资竞赛遭遇缺电瓶颈，对超过400万吨的存量供应构成挤出威胁 [13] 需求端表现与预测 - 铝以其优异的轻量化特性不断渗透到新应用领域，使传统消费匡算出现低估 [10] - 2026-2028年，全球铝消费量预计分别达到7651万吨、7845万吨和8049万吨，保持稳定增长 [11] - 铜铝比价持续处于历史同期高位，若突破3.5-4.0关键区间，可能触发电力、电缆等行业以铝代铜 [15] 未来价格与利润展望 - 未来三年全球铝供需平衡预计分别为7.6万吨、-34.4万吨和32.6万吨，2027年将出现34.4万吨的供需缺口 [12] - 中信建投将2026-2028年铝行业利润调高至5000、5500、6000元/吨，对应铝价21500、22000、22500元/吨 [12] - 电解铝已进入弱供给、高利润、低资本开支的阶段，价格具备易涨难跌的基础 [12][14] 政策与地缘政治影响 - 美国已完全禁止进口俄罗斯铝，欧盟将于明年实施全面禁令，相关制裁逐步收紧 [15] - 美国铝进口关税提高至50%，导致美国中西部溢价升至每磅0.89美元的历史新高，相当于每吨1938美元，在美国交付铝的成本是LME价格的67% [15]