全球央行储备资产配置的结构性转变 - 全球央行储备“天平”正在倾斜，黄金在“外汇+黄金”储备资产中的占比从2025年6月底的24%跃升至10月的30%，而美元份额则从43%滑落至40% [1] - 这一变化不仅反映了各国央行资产配置的战略调整，更预示着全球货币体系可能正迎来关键拐点 [3] - 若金价升至5790美元/盎司，在现有持仓量不变的情况下，黄金与美元的储备占比将实现持平 [3] 黄金需求与央行购金 - 2025年第三季度全球黄金需求攀升至1313吨，创下有记录以来的单季最高值 [4] - 第三季度央行购金量达220吨，环比增长28%，前三季度累计购金量已达634吨，全年有望突破1000吨 [4] - 新兴市场是此轮购金潮的主力，例如波兰央行今年以来购入67吨黄金，并计划将黄金配置目标从总储备的20%提升至30%；土耳其央行截至2025年7月连续26个月净购金，黄金储备从540.19吨增至634.76吨 [4] - 中国央行10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持 [7] - 全球地缘政治不确定性、黄金无信用风险及其在危机期间的突出表现，是驱动央行购金的主要因素 [7] - 世界黄金协会调查数据显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，其中43%计划主动加大配置 [7] - 全球黄金年产量平均约为3000吨，近三年来全球央行年均购金量超过1000吨，持续的巨额购金可能面临实物黄金供给弹性有限的制约 [7] 美元储备份额的变动与原因 - 从6月底到10月中旬，美元在全球“外汇+黄金”储备中的占比从43%降至40% [8] - 国际货币基金组织数据显示，2025年二季度末美元在全球外汇储备中的占比已降至56.32%，较第一季度下降1.47个百分点，创下三十年来的最低水平 [8] - 汇率波动是影响美元份额的技术性因素，2025年第二季度美元兑欧元贬值7.9%，上半年累计贬值10.6%，创下1973年以来最大跌幅，直接压低了美元储备资产的估值 [8] - 2025年二季度，不含国际组织的官方外资净买入美国证券资产的规模仅为51亿美元，环比下降94.4%，较2023年二季度至2025年一季度季均值回落了72.2% [8] - 中国在2025年7月减持257亿美元美国国债，总体持仓规模降至7307亿美元，这是2025年以来对美债的第四次减持 [9] - 美元份额的下降应理解为“正常多元化”的开始，但更是“缓慢衰落”的早期信号，不过美元目前仍拥有难以撼动的网络效应和路径依赖 [9] - 美债规模的快速攀升、美国财政赤字化倾向等结构性问题，正在持续侵蚀美元信用的基石，加速了各国推进储备货币多元化的进程 [9] 未来展望与潜在影响 - 若金价升至每盎司5790美元，则其与美元的储备占比将持平于36%，这将成为美元单一主导体系松动的有力证明，宣告多元化储备时代正式开启 [10] - 黄金地位的提升将打破自布雷顿森林体系以来美元独大的局面，标志着全球储备资产多元化结构的真正成型 [11] - 随着黄金估值在全球储备和GDP中份额的攀升，在区块链和数字黄金技术的推动下，黄金在国际支付、清算和跨境投融资中的应用将大幅提升，从而深刻改变现有的国际货币与支付体系 [11] - 从当前约4000美元的水平跃升至5790美元，意味着还需要近45%的涨幅，在全球“去美元化”进程加速、美元信用出现显著松动、地缘政治风险急剧上升等情景下，这一目标可能在5-8年甚至更长的中长期维度内实现 [12] - 若美联储重回加息周期、美元信用得以修复，或全球风险偏好显著改善，金价达到5790美元的目标将变得遥不可及 [12]