事件：中国交建发布 2025年三季报。前三季度公司主营收入5139.15亿元，同比下降4.23%；归母净利 润136.47 亿元，同比下降16.14%；负债率76.2%，投资收益-3.85 亿元，财务费用3.4 亿元，毛利率 11.04%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为244.5 亿元、249.5 亿元、250.8 亿元， 对应PE 分别为6、6、6 倍。给予公司2026 年业绩PE 7 倍估值，对应目标价10.71 元，首次覆盖，给 予"买入"评级。 风险提示：宏观经济大幅波动风险、基建投资不及预期风险，订单增长不及预期风险。 毛利率下滑与费用管控形成对冲。前三季度毛利率11.04%，同比下降0.5 pp，净利率3.54%，同比下降 0.37pp。毛利率下滑主要受原材料价格波动、项目结算周期及部分低价订单交付影响，但单季度毛利率 回升至11.80%，同比增长0.5pp，印证盈利底部已现。前三季度销售费用、管理费用、财务费用合计 133.8亿元，三费占营收比重降至2.6%，同比下降0.29pp。在营收下滑背景下，费用率的逆势下降有效 缓冲了毛利率下滑对净利率的冲击，体现出 ...