港股市场表现 - 恒生指数下跌0.92%，恒生科技指数下跌1.8% [1] - 科网龙头股普遍下跌，阿里巴巴-W和小米集团-W下跌近3%，腾讯控股和美团-W下跌超过1%，哔哩哔哩-W下跌超过3%，快手-W大幅下跌近6% [1] - 南向资金净买入75.23亿港元，其中小米集团-W获得9.87亿港元增仓 [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格收跌2.89%，盘中一度下跌超过3% [1] 资金流向 - 港股互联网ETF（513770）单日获得资金净流入1.37亿元，近10日累计净流入9.76亿元 [3] - 该ETF盘中出现高频溢价，显示买盘资金积极进场 [1] 宏观政策环境 - 美联储官员发表鸽派言论，但内部对降息节奏存在分歧，CME“美联储观察”显示12月降息25个基点的概率为70.6% [5] - 外部流动性不确定性可能导致港股短期震荡，但中长期看美国降息周期已开启，中美宽松政策有望共振 [5] - 南向资金和外资可能在低利率环境下流入港股市场 [5] 行业发展趋势 - 阿里巴巴CEO在世界互联网大会上表示公司正在建设超大规模AI基础设施，加大投入打造超级AI云 [6] - 互联网龙头核心叙事逻辑从用户增长和商业模式转向“AI赋能”带来的新增长曲线 [6] - 全球AI算力产业链景气度持续攀升，港股作为国产AI核心资产聚集地有望受益 [7] 估值水平 - 中证港股通互联网指数市盈率PE为24.68倍，处于近10年24%分位点的中低位水平 [6] - 该估值远低于纳斯达克100指数（36.25倍）和创业板指（41.43倍），也低于恒生科技指数市盈率的历史分位水平（30.91%） [6][7] - 国投证券认为创业板指相对于恒生科技的超额收益已见顶回落，港股四季度可能发生风格切换 [7] 港股互联网ETF产品特征 - 跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（19.22%）、腾讯控股（16.46%）和小米集团-W（10.41%） [8] - 前十大持仓股合计占比超过73%，聚焦AI大模型和应用龙头公司 [8] - 基金规模超过118亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持T+0交易 [9]