公司财务表现 - 2025年三季度山东宏桥营业收入387.2亿元，同比增长1.8%，环比增长1.8% [1][2] - 2025年三季度山东宏桥净利润69亿元，同比增长15.8%，环比增长13.0% [1][2] - 2025年前三季度山东宏桥净利润193.7亿元，经营性净现金流241亿元 [1][2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为244.1亿元、254.0亿元、271.9亿元，同比增速分别为9.1%、4.1%、7.0% [2][5][6] 成本与利润驱动因素 - 煤炭价格走低带动公司全年降本40亿元，其中氧化铝能源成本下降带来18亿元降本，电解铝电力成本下降带来23亿元降本 [3] - 铝价上涨带动公司全年增利34亿元，2025年初至今铝均价为20500元/吨，较2024年全年均价19900元/吨上涨 [3] - 预焙阳极价格上涨增加成本24亿元，2025年初至今预焙阳极价格为4900元/吨，较2024年年均价的4000元/吨上涨 [4] - 氧化铝价格下跌减利53亿元，2025年至今氧化铝均价为3250元/吨，假设全年均价3200元/吨，较2024年年均价的4000元/吨下跌 [4] 产能与资产变动 - 收购云南宏泰25%股权后，上市公司持有云南宏泰100%股权，云南宏泰拥有203万吨电解铝产能指标 [4] - 收购后山东宏拓电解铝权益产能增至574.8万吨，氧化铝权益产能增至1691万吨 [4] - 公司参股的西芒杜铁矿已经开始发运 [2][6] 市场展望与公司策略 - 预计公司2025-2027年摊薄EPS分别为2.56元、2.67元、2.85元，当前股价对应PE为10.7倍、10.3倍、9.6倍 [2][6] - 未来能源成本项波动减小，公司盈利能力更加稳健 [2][6] - 公司借助电解铝高景气周期及产能转移契机，继续摆脱债务压力和碳排放压力 [2][6] - 年初至今公司已回购股份超过3亿股，累计金额达50.9亿元人民币，累计注销1849万股 [4]