核心观点 - 尽管金价近期回调，但推动其上涨的核心逻辑“美元贬值交易”并未消亡，分析师普遍认为金价明年有望突破5000美元 [1][11][12] - 当前金价回调更可能被视为健康的调整和投资机会，而非长期上涨趋势的终结 [1][2][4][7][8] 价格走势分析 - 金价近期显著走低，较10月纪录高点回调8.5% [1] - 10月金价回吐大部分涨幅，原因是“动能释放和美元走强”，但地缘政治风险帮助保住了当月涨幅 [3] - 技术分析显示，尚未看到长期动能的“卖出信号”，10月的疲软为核心长期上涨趋势提供了“健康且急需的喘息” [4] 核心驱动因素：美元贬值交易 - 黄金的长期牛市建立在“缓慢燃烧的美元贬值交易”之上，源于全球对“永久性赤字、不断上升的利息成本以及政府债务逐步货币化”的不安 [1][11] - 美联储政策预期转变是导致美元贬值交易暂时受挫的直接原因，市场对12月降息的预期下降，削弱了持有黄金的吸引力 [1][10] - 但该交易逻辑未被打破，支撑其的结构性因素（财政失衡、债务货币化）并未消失，一旦重新启动，黄金作为主权信用镜像的角色将再次凸显 [1][11][12] 基本面支撑 - 央行购买：央行正以“十年前无法想象的速度”购买黄金，预计今年将连续第四年向全球黄金储备增加超1000吨 [8][9][11] - 亚洲需求：亚洲买家的需求是重要支撑因素之一 [11] - 西方投资者配置：西方投资者在黄金资产上的投资比例仍然较低，存在配置空间 [11] 未来展望 - 分析师预计，金价可能在整固阶段回调“数百美元”，但当此阶段结束时，持续强劲的基本面将继续推动金价创下新纪录 [11] - 美国政府债务和政治在2026年可能重新点燃黄金作为主权信用镜像的角色 [1][11] - 在下一轮上涨前，市场可能出现大量噪音，如虚假启动和周期性清算，但最终目的地仍是更高的价位 [11]