美元市场表现 - 美元波动率已从4月的高位回落，目前远低于一年前水平，显示“特朗普冲击”对市场的影响正在消散 [1] - 美元当前表现形态稳健，在市场风险偏好下降时因避险属性上涨，当国债收益率走高时同样上涨，重新立于不败之地 [2] - 美元绝对水平仍低于12个月前，这与政府提升竞争力的目标一致 [1] 关税政策影响 - 尽管关税水平维持在引发4月市场动荡的水平，但贸易战未造成预期中的严重影响，全球大多数国家选择安抚而非报复 [3] - 关税对美国财政收入产生显著影响，10月关税月收入达到300亿美元，而年初时仅为50亿美元，这缓解了赤字担忧并赋予关税“持久性” [3] - 企业通过转向低关税商品等方式削弱影响，实际关税税率从春季27.4%的峰值降至15.9%，远低于基于2024年进口份额的推算值 [4][5] 人工智能投资热潮 - 人工智能热潮吸引资金流入美国，全球最大的超大规模科技公司均位于此地，投资者通过买入“七大科技巨头”股票参与热潮 [6] - 主导芯片制造商英伟达及Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文等公司的巨额资本支出本身足以刺激经济 [6] - AI领域数万亿美元的本土投资预计将引发大规模经济繁荣，推动2026年GDP年增长率超过5% [6] 通胀趋势与因素 - 整体通胀率从今年早些时候的2.3%回升至3%，受关税直接影响的核心商品贡献了0.31个百分点的通胀，涨幅迅猛 [7] - 研究显示自去年以来进口商品价格上涨了6.6%，而本土商品价格上涨近3.8%，关税正在推高消费者价格 [7] - 风险在于当企业耗尽替代关税商品的方法时，通胀可能会进一步上升，但当前影响仍较为温和 [7]