3Q25业绩更新 - 3Q25未经审计净利润为7.26亿元人民币，同比增长8.4%，略低于预期 [1] - 9M25累计净利润达到20.13亿元人民币，同比增长23.1% [1] 3Q25销售表现 - 3Q25食品销售额实现低个位数至中个位数同比增长 [1][2] - 3Q25饮料销售额出现低个位数至中个位数同比下滑 [1][2] - OEM业务持续实现双位数同比增长 [2] - 受需求疲软和竞争激烈影响，10月份总销售额同比表现预计更弱 [2] 管理层展望与战略 - 管理层维持长期销售目标，即同比增长6%-8% [3] - 预计2025-26年毛利率将因产品组合改善、销售杠杆效应以及投入成本利好而同比提升 [3] - 公司在产品矩阵方面拥有竞争优势，并持续创新 [3] - 渠道方面，POS覆盖总数保持稳定，重点转向结构优化和效率提升 [3] - 截至3Q25，商用冷柜总数增加15万台，该策略将持续 [3] - 销售团队激励措施被认为能以可控成本持续促进销售 [3] - 与竞争对手相比，公司的定价体系、渠道库存水平和产品新鲜度保持稳定健康 [3] 财务预测与估值 - 由于对饮料销售增长转为更谨慎，将2025-27年收入/盈利预测下调2%-5%/3%-6% [4] - 预计2024至2027年每股收益复合年增长率为12.5%，此前预测为14.8% [4] - 目标价为10.40港元，对应2025-26年预期市盈率为18.9倍/17.0倍 [5] - 股息收益率6%-7%为投资者提供良好安全边际 [5]