美联储理事米兰对稳定币与中性利率的观点 - 稳定币的大量涌现可能压低美国的中性利率（r-star），即既不推动也不阻碍经济增长的利率水平 [1] - 根据研究，稳定币的增长可能使美联储的基准利率下降0.4个百分点 [1] - 如果中性利率走低，美联储需要下调政策利率以避免货币政策拖累经济增长，否则将构成紧缩性政策 [1] 稳定币对美国国债市场的影响 - 稳定币增加了美国境外购买者对美国国债和其他美元计价流动资产的需求，且这一需求预计将持续增长 [1] - 稳定币可能成为央行家们房间里价值数万亿美元的大象，凸显其潜在巨大影响 [1] - 美国新立法要求稳定币发行方必须以至少一比一的比例用储备支持稳定币，这些储备主要由现金和现金等价物（包括美债）构成 [2] - 稳定币的增长预计将增加对美国国债的需求，从而增加经济中可贷资金的净供给 [3] 米兰的货币政策立场及其他影响因素 - 自加入美联储理事会以来，米兰一直主张实施一系列50个基点的快速降息，以使政策利率更接近其对中性利率的较低估计 [3] - 米兰认为当前的中性利率远低于其大多数同事的设想，而美联储现行的政策立场远高于中性水平，对经济构成了沉重束缚 [3] - 除了稳定币，米兰还曾列举移民政策变化和特朗普的关税政策等因素，作为其认为中性利率已经下降的论据 [3]