核心观点 - 交易商正押注特朗普政府可能在2025年对进口铜征收高关税 导致针对2026年供应的铜套利交易卷土重来 [1] - 贸易巨头支付高溢价锁定远期供应 以期在美国市场以更高价格转售 此举可能继续搅动全球铜市 [1][2] - 此次交易重现的背景是此前7月因原铜被意外豁免关税而导致相关交易崩塌 价差迅速消失 [3] 交易商行为与市场动态 - 近几周 Mercuria Energy Group 维多和托克等贸易巨头与智利生产商接洽 寻求锁定2026年向美国供应铜的年度协议 [1] - 部分交易商支付价较LME基准铜价高出每吨500美元以上 约为中国制造商现货采购价的10倍 [1] - 交易商愿意支付高溢价是因预期可在美国市场以更高价格转售这些货物 [2] - 纽约Comex期铜价格已再次大幅高于LME伦铜期货价 反映市场对关税重启的预期 [1] 关税政策背景与影响 - 美国商务部建议从2027年开始征收15%的铜关税 到2028年提高至30% [2] - 特朗普已指示商务部在2026年6月底前提供美国铜市场的最新情况 此不确定性创造了押注机会 [2] - 今年7月末 特朗普签署公告对几类进口铜产品征收50%关税 但将铜原材料排除在外 导致市场预期颠覆 [3] - 7月30日关税豁免消息公布后 纽约Comex期铜当日暴跌22% 创至少1988年以来最大单日跌幅 而LME铜价仅下跌0.9% [3] 历史交易与市场反应 - 今年早些时候 Mercuria和Trafigura等交易商通过在特朗普2月首次提出铜关税前向美国大量运送铜获得巨额利润 [2] - 创纪录的进口量收紧了全球市场 推动铜价创下历史新高 尽管需求表现平平 [2] - 7月关税豁免前 Comex铜溢价一度超过LME基准价格20%以上 消息公布后价差迅速消失甚至转为贴水 [3] - 7月29日仅有675份看跌期权合约处于实值状态 名义价值9440万美元 消息公布后盈利状态看跌期权合约超过3.1万份 资金规模高达35.4亿美元 [4]