药审改革红利持续释放，在国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多边加持下，国产创新药已逐渐 从跟随时代走向FIC/BIC创新。中国创新药陆续进入国际舞台。与此同时，中国创新药产业已由"引进模 仿"转向"创新输出"。目前海外授权license out和new co等形式是当前创新药国际化的重要手段，中国创新 药进入2.0时代。我们认为器械等其他品类出海值得期待。 2023年开始的医疗反腐经历1年集中整治，2024年进入常态化，我们认为2025年对行业影响逐步缓和;反内 卷相关政策的提出，在生物医药行业也在药品集采层面有所体现，第一批仿制药集采的价格锚点有所松 动，不再唯低价是取。多元支付体系的尝试，商业保险的呼声不断。政策冲击区域缓和，内需短期偏弱但 在好转。 一方面，看好医疗科技进取属性。除创新药的突破与国际化外，AI+医疗的发展同样可圈可点。大模型应 用普及化阶段，算法算力优化加速AI在各行业的发展。人工智能发展迅速，AI+医疗大有可为。另一方 面，也需看到传统板块的防守属性。在国企改革和科技创新进一步推动下，医药国企公司也有望迎来新一 轮高质量发展的周期。 风险提示：研发失败，商业化不及预期，集采降价超 ...