机构：开源证券 研究员：高超/卢崑 （2）港股一级市场高景气，看好港股资产端扩容。2025Q1-3 港股新股上市数量为69 家，同比+53%， 新股募资额1883 亿港元，是2024 年首三季的三倍多，Q3 末正在处理中的新股上市申请数量达297 宗， 是2024 年末的84 宗三倍以上。伴随中概股优质资产回流以及A 股赴港二次上市浪潮，香港市场优质资 产有望扩容，带动交易量持续扩张。2025Q1-3 上市费收入12.7 亿港元，同比+17%。（3）此外，交易 量高增间接带动存管、托管及代理人服务费以及市场数据费同比+25%/+8%。 投资收益率下降，2025E 股息率3.0%，看好估值提升（1）2025Q1-3 投资收益净额38.9 亿港元同比 +4%，公司项目投资/保证金投资投资收益率分别为4.7%/2.0%（2025H1 为5.7%/2.2%），收益率下降主 因公司外部投资组合收益有所下降，保证金投资收益率下降。（2）2025 年预期股息率（假设分红率 90%不变）3.0%（当前美债收益率4.10%），往后看美联储降息有望驱动外资回流港股市场，港交所受 益。当前公司PE-TTM31.2 倍，位于十年分位 ...