2025年三季度业绩表现 - 公司收入为121.63亿港元，同比增长14%，环比增长1%，恢复至2019年同期水平的96% [1] - 公司经调整EBITDA为33.41亿港元，同比增长14%，环比下降6%，恢复至2019年同期水平的81%，与市场预期基本一致 [1] - 业绩表现主要受竞争加剧导致运营支出增加以及贵宾业务赢率正常化影响 [1] 运营与市场趋势 - 公司总博彩收入市场份额目标维持在20%至22%之间 [1] - 2025年10月得益于较高的贵宾业务赢率，公司市场表现非常出色 [1] - 2025年10月末至11月需求有所改善，预计2025年四季度整体表现将强劲收尾 [1] - 暑假期间娱乐项目带来的一次性营销费用导致利润率环比下滑300基点，但日均固定运营成本与二季度持平 [1] 战略发展与合作伙伴关系 - 公司致力于在中国澳门举办大型演唱会及体育赛事，并与UFC、腾讯、大麦签署了多项长期合作伙伴协议 [1] - 计划将部分博彩桌从澳门银河移至星际酒店，预计星际酒店将在2025年底卫星娱乐场停业后受益于现有客户需求 [1] - 银河4期预计将于2027年完工，百老汇地块可能作为未来银河5期扩建项目的土地储备 [1] - 尽管泰国博彩合法化被推迟，公司仍有兴趣在泰国进行投资 [1] 盈利预测与估值 - 考虑到运营支出增加，2025年和2026年经调整EBITDA预测分别下调1%和3%至140.31亿港元和149.23亿港元 [2] - 公司目前股价对应9倍2026年EV/经调整EBITDA [2] - 维持"跑赢行业"评级及目标价44.80港元，该目标价对应11倍2026年EV/经调整EBITDA，较现价存在16%上行空间 [2]