市场轮动特征 - 今年以来市场呈现A股与港股交替活跃的特征，上半年港股新消费、科技和创新药板块表现突出，下半年A股创业板和科创板科技板块接力走强，港股进入震荡阶段 [1] - A股与港股的此消彼长本质是行业周期的轮动，港股核心行业集中于互联网与创新药，其表现周期在去年底至今年上半年，A股科技板块上涨更多来自算力链、存储及新能源等硬科技产业 [6] 基金经理港股仓位变动 - 多位知名基金经理在三季度提高港股仓位，焦巍管理的银华富饶精选三年持有期混合港股仓位从二季度末的11.38%提升至三季度末的39.66%，提高约28个百分点 [2] - 吴昊和金山管理的中信保诚新蓝筹港股仓位从二季度末的4.87%提升至三季度末的26.66%，提高约22个百分点 [2] - 杨锐文管理的景顺长城成长龙头一年持有A港股仓位从二季度末的6.09%提升至三季度末22.34%，提高约16个百分点 [3] - 徐成管理的国富亚洲机会A港股仓位从二季度末的16.47%提高至三季度末的27.17%，提高约10个百分点 [3] - 2025年三季度各类型港股基金的港股占基金净值比例平均为85.69%，较上季提高0.03个百分点，近59%的基金将港股仓位置于90%以上的高位，该比例较上季提升4.38个百分点 [3] 基金板块配置偏好 - 三季度港股基金重仓最多的板块为科技，占比37%，但较上季下降1.95个百分点，消费板块以25.16%的比重蝉联第二，医药板块以15.52%的比重位居第三 [4] - 医药板块蝉联港股基金增持之首，环比增长3.09个百分点，金融板块环比增长0.58个百分点 [4] - 基金增持具有产业逻辑支撑的医药板块，部分资金从科技板块切换至弹性更高的创新药板块 [4] - 新能源车与新消费被边缘化，小米集团基金持仓市值占比环比下降2.07个百分点，理想汽车环比下降1.47个百分点 [5] 重点增持个股 - 三季度港股基金重仓市值占比前十大个股依次为阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、快手、中芯国际、网易、比亚迪、京东集团和信达生物 [4] - 阿里巴巴在AI驱动下收入动能与资本开支超预期，基金仓位环比增持3.25个百分点，中芯国际获基金增持1.22个百分点 [4] - 前十大重仓股中，阿里巴巴上升一位居首，腾讯控股降为第二 [4] 投资逻辑转变与市场趋势 - 基金经理看好AI应用侧机会，认为在AI基建浪潮初步完成后，应用将带来消费结构重大改变，在互联网时代占据流量入口的公司有很大可能在AI应用侧抢占有利位置 [2] - 外资投资港股逻辑从去年的“买便宜”转向今年的“买质量”，在高端制造、新能源、创新药、机器人等前沿领域，部分港股中国龙头企业已进入或逼近全球“第一梯队” [6] - 市场出现“港股溢价”新趋势，部分备受关注的公司出现港股相对A股明显溢价的情况，长期存在的“港股折价”规律正在被重新审视，未来两地市场价差有望收敛 [7]