投资回报率分析 - 高投入资本回报率（ROIC）本身不足以确保强劲的长期股东总回报，公司还需具备以有吸引力的ROIC进行再投资以实现增长的能力[3][4] - 会计处理方式导致大量投资于内部无形资产的公司在短期内利润率被低估，使其传统估值指标（如市净率PB、市盈率PE）显得更高[5][6] - 在55,321家公司中，仅有少数公司能维持非常高的ROIC：约5.5%的公司ROIC超过20%，约1.5%的公司ROIC超过40%[9] - 除了绝对ROIC，投资者更应关注增量投入资本回报率（ROIIC），因为增量资本的再投资回报率若高于现有ROIC，将推动ROIC随时间上升[9] - 对于高ROIC但无增长的公司，若其市盈率为15倍并将全部资本用于回购或分红，股东隐含收益率为6.7%，远低于公司19.5%的ROIC[10] - 当盈利增长较快时，初始买入价格（市盈率）的重要性下降；当盈利增长缓慢时，价格的重要性显著上升[11] 科技公司效率趋势 - 科技公司实现营收里程碑所需的员工数量大幅减少：Alphabet最近增加1000亿美元营收仅需约11,000名员工，而其首次达到1000亿美元营收时需76,000名员工[12] - 微软近期增加1000亿美元营收仅需约7,000名员工，而其达到前两个1000亿美元里程碑时分别需要124,000名和97,000名员工[12][13] - 亚马逊在实现最近2000亿美元营收增长时仅增加了36,000名员工，而历史上每增加1000亿美元营收需要20万至40万名员工[13] - 英伟达在2024年达到1000亿美元营收时仅有30,000名员工，预计下一个1000亿美元营收增长仅需增加6,000至8,000名员工[14] - 沃尔玛在过去10年营收增长2000亿美元期间，全职员工数量保持相对稳定，并预计未来三年员工数也将保持静态[14] 并购交易策略 - 在并购交易中，若目标公司的代理文件中披露了曾被更高出价方追求但因监管风险等原因被拒，则该更高出价方后续提出竞争性报价的可能性存在[14][15] - 被拒的竞标者可通过阅读公开的代理文件了解董事会担忧的具体问题（如反垄断风险），并据此调整报价策略再次竞标，甚至直接寻求股东支持[16] - 迪士尼收购福克斯的案例中，最初报价约为每股28美元，后因康卡斯特提出每股35美元的竞争性报价，迪士尼最终将报价提高至每股38美元[17] - 雪佛龙宣布以每股65美元收购阿纳达科后，西方石油公司很快提出每股70美元的竞争性报价并最终获胜，使阿纳达科股价在约一个月内升至每股73.39美元[21] 核能行业监管与风险 - 核能初创公司Oklo在2020年首次申请反应堆运营许可时，因未能回答监管机构关于最基本安全问题的可验证答案，其申请于2022年被美国核管理委员会（NRC）拒绝[18][19][26] - NRC工作人员指出了Oklo未充分考虑的安全情景，包括管道突然泄漏损坏关键系统、反应堆密封失效导致辐射外泄以及反应堆容器内洪水风险可能引发临界事件[24] - 尽管反应堆设计仍未获许可，Oklo在2025年市值约为200亿美元，并获得了政府高层的支持，表明核能安全环境发生显著变化[19] - 有专家指出，奥克洛所采用的钠冷快堆技术操作困难，有事故和堆芯熔毁的历史，钠泄漏可能引发火灾和氢爆炸，潜在事故严重性可能高于轻水反应堆[22] 人工智能与历史技术对比 - 人工智能（AI）的发展与19世纪的横贯大陆铁路项目有相似之处：铁路是美国经济的核心，而目前AI相关股票占标普500指数自2022年11月以来75%的回报，数据中心建设支出正在超越办公楼建设支出[31] - 与铁路建设主要依靠巨额债务不同，AI基础设施建设至今主要由美国主要科技公司的自由现金流和私募资本提供资金，但美国银行全球研究报告指出，为AI数据中心提供资金的借贷在近期出现爆炸式增长[31][32] - 预计今年生成式AI的总收入将超过600亿美元，表明该技术已被广泛使用，而非像某些早期铁路那样缺乏实际货运需求[33] - 变革性技术通常由过度承诺短期效益、低估成本的人推动，技术掌控者自身也常不理解技术，导致技术成为黑箱并最终形成泡沫，正如铁路曾主导美国金融市场一样[34][35]