美元走强原因 - 美国政府关门导致美元流动性紧张，财政部总账户余额从6月的0.3万亿美元低点快速上升至10月29日的1.0万亿美元，相当于抽走市场约0.7万亿美元流动性 [1] - 美联储主席鲍威尔鹰派发言令市场对年内降息预期降温，12月降息概率从议息会议前的90%以上迅速下降至61.5%，10年期美债收益率从3.98%上行至4.17% [2] - 非美货币疲弱支撑美元走强，日本新政府倾向财政扩张和鸽派货币政策，英国因工资和通胀数据走弱及可能推出的加税与减支措施使英镑承压 [2] 美元走强对港股外资影响 - 港股市场外资占比仍在六成左右，外资流向与美元指数具有较高相关性，灵活型外资对流动性变化更为敏感 [3] - 历史上美元指数快速走强阶段，如21年12月至22年9月、23年7月至9月、24年9月至25年1月，港股灵活型外资均呈流出态势 [3] - 9月末以来美元走强已对港股外资形成扰动，外资整体净流出791.8亿港元，其中灵活型外资净流出745.7亿港元，稳定型外资净流出46.1亿港元 [3] 美元走强对香港本地流动性及板块影响 - 香港实行联系汇率制度，港币汇率保持在7.75至7.85港币兑1美元区间，当港币汇率触及7.85弱方保证时，金管局被动回收流动性推升hibor利率 [4][5] - 历史上美元走强伴随美元利率上行，通过市场套利机制推升hibor利率，流动性收紧压制本地消费服务、地产等利率敏感性板块表现 [5] - 目前hibor利率还未上行，港币汇率仍偏强，短期对本地流动性及本地板块的影响或相对有限 [5] 短期市场关注点 - 关注美国政府重启时间及美国经济数据，若美国政府重启，前期积压的流动性或迎来快速释放 [6] - 10月以来港股调整行情中恒指最大跌幅为8.2%，恒生科技指数最大跌幅为15.8%，调整时间已持续23个交易日，均超历史牛市小回撤均值 [6] - 中美谈判或已重回稳定，短期外部不确定性有所下降 [6] 港股中期展望 - 港股估值处全球洼地，截至11月6日恒生科技指数PE处有数据以来30%分位，行业层面港股科技等板块相较A股、美股估值吸引力更高 [6][7] - 增量资金确定性较高，25年南向资金累计流入已近1.2万亿元，明年南向资金有望继续流入港股超1.5万亿元 [7] - 港股汇聚优质中国稀缺性资产，AI引领的新一轮向上周期持续深化，更顺应产业发展趋势的AI应用等港股稀缺性资产或更具优势 [7] 港股投资主线 - AI驱动下港股科技仍是行情主线，港股科技龙头在AI浪潮中具备先发优势，将受益于AI产业变革红利 [7] - 关注出海加速且业绩兑现的创新药，港股创新药行情有望从出海叙事走向基本面驱动 [8] - 牛市环境下港股券商板块也值得重视 [8]