投资框架与选股标准 - 投资框架核心为自下而上选股，对领军企业的定义严格，要求是产业内最领先、细分领域第一且具备从国内走向全球潜力的公司[2] - 选股不仅关注当前技术壁垒，还需计算国际化后的市值空间，例如在AI应用领域，国内领先的公司因其强竞争力而未来向上的概率大[2] - 构建了两个备选池：一类池有100多只处于行业第一梯队、竞争壁垒高、市值空间匹配的标的；二类池有300到400只用于跟踪的优质公司[6] - 组合构建风格鲜明，保持高个股集中度，不做短期仓位判断，但通过动态调整风险收益比来控制回撤[2][6] 投资逻辑的演变与风险控制 - 2021至2022年半导体周期波动带来教训，当时对行业景气度做了激进的线性外推，将短期极值视为长期趋势，导致后续组合回撤较大[3] - 投资逻辑中增加了审慎原则，盈利预测不再跟随市场一致预期或简单线性外推，而是深入研究下游需求的持续性及海外库存周期错配等情况[4] - 当前将半导体配置比例控制在50%以内，以降低对单一行业贝塔的依赖，并在市场出现泡沫化特征或波动率变大时，通过分散个股配置来降低集中度[5] - 若个别标的风险收益比下降，会立即用备选池中的个股进行替换，以此作为回撤控制策略的一部分[5] 对科技行业的细分观点 - 在AI赛道，重点关注云到端的趋势变化，指出基础模型能力提升快但与用户体验及生产力赋能尚未对齐，OpenAI订阅收入已突破100亿美元，但企业工作流与大模型的无缝衔接仍是关键机会[7] - 最看好AI的端侧与软件方向，端侧如自动驾驶、人形机器人是同步化方案，软硬件架构及算法算力高度重叠，且端侧设备增多、调用成本下降；软件方面则关注AI+coding、AI+法律等有实际需求支撑的专属领域[7] - 对半导体领域的判断是全球周期处于上行后半程，行业贝塔减弱，海外库存处于合理偏高位，若需求未陡峭抬升则增长斜率会放缓，但国内市场因家电、汽车补贴政策出现淡季不淡的错配机会[8] - 更关注半导体中与AI相关的高性能计算以及车、工业场景的需求，认为这些是细分领域的确定性机会[8] 投研重心与组合调整 - 投研工作重心放在跟踪公司产品线进展、调研及拆解财报上，以减少事务性工作带来的分心，致力于提升基金净值[3] - 近年来随着科创板优质公司增多，备选池中科创板的比重在提升，但不会刻意押注某个板块[6]