国有大行债券发行计划 - 工商银行2026年度金融债券发行规模上限为4880亿元人民币 较2025年4500亿元的额度提高约380亿元 [1][2] - 建设银行2026年资本工具和非资本债务工具发行总额合计不超过7000亿元人民币等值 其中资本工具不超过4500亿元 TLAC债不超过2500亿元 [1][2] - 农业银行和邮储银行等国有大行也在审议未来金融债和资本工具的发行额度 具体额度待股东大会通过 [1][2] 商业银行年内债券发行概况 - 截至11月9日 年内商业银行发行的各类债券总规模达2.88万亿元 其中二级资本债和永续债规模合计约1.37万亿元 [1] - 年内二级资本债发行规模为6523.6亿元 同比减少约24.9% 永续债发行规模为7154亿元 同比增长18.4% [4] - 国有大行及股份行是二永债发行主力 年内发行规模为11120亿元 占市场总规模的81.3% [4] 二永债赎回与发行动机 - 2025年以来至11月末 到期的商业银行二永债规模将达1.15万亿元 其中11月份到期规模为1667亿元 [4] - 银行赎旧发新的主要动机是优化资本成本 新发行债券的成本可能低于存量债券 有助于降低资本补充成本并稳定投资者信心 [5] 金融债在资管市场的配置地位 - 银行二永债和TLAC债已成为资管机构配置的核心资产 被公募基金 银行理财 保险资管等主流机构广泛持有 [1][6] - 截至2025年三季度末 公募基金持仓银行普通债市值占比达43.6% 银行二级债占比28.5% 银行永续债占9.8% 银行TLAC债占2.8% [7] - 银行理财产品中 银行永续债和二级债的占比分别高达41.7%和27.2% 已成为各类主流资管机构配置的压舱石品种 [7] 未来金融债供给预测 - 浙商证券固收团队预测2026年国有行 股份行 城商行 农商行的金融债发行规模分别为7013亿元 3537亿元 2547亿元和424亿元 合计供给1.35万亿元 [6]