文章核心观点 - 10月通胀回升主要受低基数、服务需求改善及大宗商品价格上涨拉动，而非“反内卷”政策 [2][3][4] - 预计年内通胀将维持弱恢复态势，PPI同比或维持在-2.2%左右，CPI回升幅度相对有限 [4][23] 10月通胀数据表现 - 10月CPI同比0.2%，较前值-0.3%回升0.5个百分点，环比0.2% [1][2] - 10月PPI同比-2.1%，较前值-2.3%回升0.2个百分点，环比0.1% [1][7] 生产者价格指数（PPI）驱动因素 - 铜价大幅上涨（环比7%）是PPI主要贡献项，拉动PPI环比0.2个百分点 [2][7] - 反内卷推动煤价上涨（环比7.5%），拉动PPI环比0.1个百分点，但钢价回落拖累黑色压延业PPI [7] - 中下游产能利用率未明显改善，拖累PPI环比-0.06%，医药、汽车等行业PPI环比均为-0.2% [2][7] 消费者价格指数（CPI）驱动因素 - 食品CPI同比-2.9%，较前月回升1.5个百分点，主要受鲜菜（同比上行6.4pct至-7.3%）、鲜果（同比上行2.2pct至-2%）供给减少及低基数影响 [2][10][28] - 猪肉价格受反内卷影响仍维持低位，猪肉CPI同比为-16% [2][10] - 核心CPI同比上行至1.2%，核心服务CPI环比0.3%好于季节性，主因双节出行需求旺，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5% [3][13] 核心商品价格细分表现 - 金价上涨支撑核心商品CPI同比上行0.2pct至1.6%，其中国内金饰品价格同比达50.3% [3][13] - 剔除金饰品后，核心商品CPI同比持平于0.5%，家电CPI从9月的5.5%回落至10月的5.0%，或因商家平滑补贴节奏 [3][18] - 非食品消费品中，家用器具CPI回落0.5pct至5.0%，通信工具CPI回落0.3pct至1.2% [5][30] 行业与细分市场表现 - 有色金属采选和压延业价格环比分别上涨5.3%和2.4%，煤炭采选和加工业价格环比分别上涨1.6%和0.8% [7] - 服务消费改善，在外餐饮CPI同比上升0.1pct至1.7%，但青年失业率高企令房租CPI环比0.1%不及往年同期0.3% [5][13][33] - 生活资料PPI同比回升0.3pct至-1.4%，生产资料PPI同比持平于-2.4% [26] 未来通胀展望 - 大宗商品供给收缩下，煤、铜等价格或延续上涨，对PPI贡献持续，但反内卷对中下游价格影响存在时滞 [4][23] - 低基数、服务消费需求改善及金价高位对核心CPI有支撑，但国补退坡及中下游PPI回升慢将约束CPI回升幅度 [4][23]