政策发布与核心目标 - 证监会与基金业协会于10月31日联合发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》及《操作细则》[1] - 政策核心目标是强化业绩比较基准的约束作用，遏制“基金风格漂移”顽疾，推动公募基金行业从“规模竞速”转向“能力竞争”，实现高质量发展[1] 政策主要内容与突破性条款 - 明确业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，符合基金合同约定，且基准一经选定不得随意更改[2] - 最具突破性的条款集中在四个方面：基准约束、独立监督、薪酬挂钩和销售披露[4] - 要求基金管理人建立覆盖基准选取、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制，并由独立于投资部门的机构进行监督[4] - 将基金经理的薪酬考核与业绩比较基准刚性挂钩，消除过往更看重全市场排名的弊端，引导投资行为长期化和纪律化[4] 对基金公司及行业生态的影响 - 新规将推动产品定位清晰化，改善基金同质化问题，例如行业主题基金需匹配相应行业指数，FOF与“固收+”产品将采用多资产复合基准[3] - 促进投资行为稳健化，更多基金经理将参考基准投资，注重长期稳定跑赢基准，而非追逐短期热点[3] - 考核机制发生根本转型，重心从短期相对收益排名转向锚点更明确的长期超额收益稳定性[3] - 新规构建了管理人内控、托管人监督、评价机构参考的多维度约束体系，推动行业从卖方销售模式转向买方投顾模式[2] 业绩比较基准要素库 - 中国基金业协会发布了公募基金业绩比较基准要素库，包含一类库（69个指数）和二类库（72个指数），均分为宽基指数、行业主题类指数、策略指数三大类[9] - 监管鼓励使用一类库，因其包含市场表征性强、认可度高的基准要素，预计一类库将成为市场主流[11] - 新上报的产品将从基准库中选择合适的指数作为业绩比较基准，率先落实新规要求[8] 对基金经理的影响 - 基金经理的绩效考核将与长期超越基准的表现紧密挂钩，从考核机制上有效约束投资行为，防范风格漂移[13] - 基金公司需设立独立部门监测投资与基准的偏离，并设置预警阈值，投资决策委员会需定期分析偏离情况，基准成为基金产品的核心表征和策略准绳[13] - 基金经理必须从自由的策略摆动，转向严格纪律约束下创造超额收益，挑战在于投研体系与考核机制的转型[6] 对基金评价体系的影响 - 新规为基金评价确立了标准化、可量化的核心依据，评价机构可通过测算产品相对于基准的行业及风格偏离度来识别风格漂移[16] - 基金评价将构建以5年以上长周期业绩为核心的评价体系，提高投资者盈亏、业绩比较基准对比情况的指标权重[17] - 在行业评奖中，业绩比较基准设定是否合理、基金产品相对基准收益水平、是否风格漂移等将成为核心标准[17] 实施挑战与应对 - 基金管理人面临短期波动干扰长期考核、部分产品策略与基准精准适配难度大、多部门协作监督效率不足等挑战[6] - 应对思路包括优化考核体系，采用“长期业绩+基准偏离度”复合指标并拉长考核周期，以及分阶段推进存量产品调整[6] - 存在收益感受错位问题，即业绩基准衡量相对收益，而部分投资者看重绝对收益，需在考核指标设计上综合投资者盈利、风险控制等多维度指标[7]