核心观点 - 动力煤价格已突破800元/吨大关，达到并超过煤电盈利均分的750元目标，进入800-860元的第四目标区间 [1][2] - 炼焦煤价格联动走强，与动力煤价格存在2.4倍的稳定比值关系，价格反弹显著 [2][3] - 煤炭行业基本面已到拐点右侧，供需改善驱动价格上行，板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑 [3][5] 动力煤市场 - 截至11月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为817元/吨，其他港口价格指标达到778元 [1][2] - 价格持续上涨受供给收缩和需求逆势跳涨双重影响，供给端因国庆后严查超产，需求端因北方寒潮导致取暖需求上行及港口补库 [2] - 价格上行将经历修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（750元）、上穿至电厂报表盈亏平衡线（860元）四个过程，当前正处于上穿过程 [3] 炼焦煤市场 - 截至11月7日，京唐港主焦煤报价1860元/吨，从七月初的1230元底部反弹 [2] - 焦煤期货从6月初的719元反弹至1270元，累计涨幅达76.6% [2] - 价格波动与动力煤联动，基于2.4倍比值，其对应动力煤四个目标价的目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [3] - 蒙古焦煤生产和进口减量催化了国内焦煤价格上行 [2] 投资逻辑与建议 - 投资逻辑基于周期弹性和稳健红利双主线，当前煤炭持仓低位，基本面拐点已现，为布局时点 [5] - 周期弹性逻辑：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [5] - 红利逻辑：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业，中报有6家上市煤企发布中期分红方案 [5] - 其他逻辑：多元化铝弹性推荐神火股份、电投能源；成长逻辑推荐新集能源、广汇能源 [5]