市场核心观点 - 本周市场避险情绪大幅走高，主要受AI泡沫化担忧、联邦政府停摆创纪录以及最高法院对IEEPA关税判决不确定性共同推动 [1] - 美股大幅下跌，标普500指数和纳斯达克指数全周分别收跌1.63%和3.04% [2] - 美债利率走势震荡，10年期美债利率上升1.91个基点至4.096%，2年期美债利率下降1.20个基点至3.562% [2] - 预期政府停摆将于11月结束，TGA账户资金将释放，12月经济数据与美元流动性料将改善，美联储12月再度降息是大概率事件 [1] 大类资产表现 - 美元指数下降0.2%至99.6，现货黄金价格微跌0.04%至4001美元/盎司 [2] - 全球股市普遍下跌，MSCI全球、发达市场和新兴市场指数分别下跌1.5%、1.5%和1.4% [8] - 大宗商品中，伦铜价格下跌1.6%，美油价格下跌2.0% [11] - 美国国债利率周度变动甚微，全球国债指数基本持平 [8] 海外经济数据 - 美国10月ISM制造业PMI录得48.7，低于预期的49.5，服务业PMI录得52.4，高于预期的50.8 [3] - 11月密歇根大学消费者信心初值录得50.3，低于预期的53 [3] - 劳动力市场数据好坏参半，10月ADP新增就业人数为+4.2万，超预期，但10月挑战者企业裁员人数创近20年来10月最高水平，同比增加175.3% [3] - 美联储官员对降息前景存在分歧，理事米兰认为继续降息合理，而古尔斯比和哈玛克则持谨慎或更关注通胀的态度 [3] 政府停摆影响 - 截至11月9日，美国联邦政府停摆时间已达40天，超越2018-2019年停摆35天的历史纪录 [4] - 市场预期停摆将持续约50天，于11月20日结束 [4] - 停摆导致公务员薪资无法支付，居民收入中10%由政府部门发放，对消费构成下行压力 [4] - 财政持续融资但无法支出，TGA余额从8500亿美元的合理水平提升至1万亿美元，加剧货币市场流动性收紧 [4] 关税判决前景 - 美国最高法院就特朗普使用IEEPA加征关税一案展开辩论，多数法官对总统行为持反对立场 [5] - 市场预期特朗普胜诉概率低，Polymarket与Kalshi的预期分别降至21%和23% [5] - 若IEEPA被裁定违法，特朗普可能寻求平替方案，包括行业关税条款、国别关税或通过国会修改立法 [5] - 行业关税方案有使用先例但缺乏定向打击能力，国别关税方案存在使用限制和程序障碍 [5]