美国化工行业分析 - 巴菲特以97亿美元现金收购化工公司Oxychem，交易估值倍数约为6-8倍EV/EBITDA，低于化工行业平均9倍和历史交易水平 [2] - 美国化工行业具有显著成本优势，北美乙烯成本曲线远低于欧洲和日韩地区 [3][6] - 行业正处于低迷期，资本回报率处于25年来最低点，净利润率在2025年上半年出现下降 [7][8][9] - 美国化工需求主要依赖汽车和房地产两大周期行业，当前高利率环境抑制需求，未来若利率走低可能推动周期反转 [11][14] - 2026年美国工业产量预计普遍下降，仅基础化学品和制药领域例外 [9] 中国化工行业分析 - 中国化工行业成本结构不具备美国同等优势，但通过产能扩张已将部分品种成本压缩至日韩和欧洲水平之下 [6][21] - 行业经历2022年后因安全和疫情干扰的扩产周期，目前扩产周期接近尾声，不同品种进度有所差异 [16] - 石化化工上市公司在建工程增速和资本开支同比增速显示产能投放高峰期已过，供给侧改革政策开始限制新增产能 [17][18][19][20][22] - 需求端存在国内与国外、老经济（地产、传统汽车）与新经济（电动车、光伏）的分化，2026年全球经济预期和行业政策变动带来不确定性 [23] - 大型一体化炼化厂通过降低利润和提高副产品利用率强化竞争力，长期战略效果需时间验证 [21] 行业周期与投资逻辑对比 - 美国化工行业呈现典型价值投资机会：低成本提供安全垫、行业低迷带来低估值、潜在周期反转提供上行空间 [14] - 中国化工行业呈现高风险高回报特征：成本更高导致不确定性与赔率双高，更易受供给侧改革政策和经济复苏力度影响 [24] - 历史上存在从有色金属到化工品的行业轮动逻辑，即基建投资拉动金属需求后，经济预期好转带动化工品补库存需求 [24]