价格动态 - 截至2025年11月7日，美国亨利港天然气价格周环比上涨4.8%至0.9元/立方米，欧洲TTF价格周环比上涨3%至2.7元/立方米，东亚JKM价格周环比上涨1.2%至2.8元/立方米 [1] - 同期，中国液化天然气出厂价格周环比下降0.6%至3元/立方米，中国液化天然气到岸价格周环比微升0.2%至2.8元/立方米，海内外价格倒挂现象结束 [1] 供需分析 - 美国天然气市场因天气转冷价格周环比上涨4.8%，截至2025年10月31日，储气量为39150亿立方英尺，周环比增加330亿立方英尺，但同比仍下降0.4% [2] - 欧洲继续补库导致气价周环比上涨3%，2025年1-7月欧洲天然气消费量达2654亿立方米，同比增长5%；2025年10月30日至11月5日，欧洲天然气供给周环比增加1.9%至66030吉瓦时，其中来自库存消耗的部分周环比大幅增加1670.9% [2] - 欧洲天然气库存截至2025年11月5日为948太瓦时（约916亿立方米），同比减少139.8太瓦时，库容率为82.97%，同比下降11.8个百分点，但周环比微升0.2个百分点 [2] - 中国天然气市场整体供应充足，2025年1-9月表观消费量同比微增0.7%至3188亿立方米，同期产量同比增长6.5%至1949亿立方米，进口量同比下降6.2%至1307亿立方米 [2] - 2025年9月，中国液态天然气进口均价为3560元/吨，环比下降6.9%，同比下降13.6%；气态天然气进口均价为2490元/吨，环比微升0.3%，同比下降8.4% [2] - 截至2025年11月7日，中国进口接收站库存为395.39万吨，同比下降9.59%，但周环比增加6.26%；国内液化天然气厂内库存为52.7万吨，同比下降12.39%，周环比增加5.72% [2] 行业政策与价差 - 2022年至2025年10月，全国已有65%（189个）地级及以上城市完成居民用气顺价，平均提价幅度为0.21元/立方米 [3] - 2024年龙头城市燃气公司的价差在0.53至0.54元/立方米，而配气费合理值在0.6元/立方米以上，表明价差仍有约10%的修复空间，顺价进程预计将持续 [3] 投资关注点 - 行业展望2025年，供给宽松有助于燃气公司优化成本，同时价格机制理顺和需求放量是主要看点 [4] - 需关注对美国液化天然气加征关税后，拥有美国气源的公司（如新奥股份）能否通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险 [4] - 投资建议重点关注两条主线：一是城市燃气公司通过降本促量及顺价推进，如新奥能源、华润燃气等；二是具备优质长协资源、灵活调度和成本优势的企业，如九丰能源、新奥股份等 [4] - 美国天然气进口不确定性提升背景下，能源自主可控重要性突显，建议关注拥有气源生产能力的企业，如新天然气、蓝焰控股 [4]