市场波动性显著下降 - 外汇市场已走出年初剧烈震荡，美元波动率指标回落至美国总统大选前水平 [1] - 衡量美元兑欧元和日元波动预期的指数本月跌至一年多来最低水平 [1] - 自政府停摆开始以来，衡量国债市场波动性的ICE Move指数已跌至四年低点 [9] 美元指数走势与市场情绪转变 - 美元指数已收复年内大部分失地，接近特朗普胜选前夕开始攀升时的点位 [1] - 美元在大选前曾因"特朗普交易"走强，但遭遇1970年代以来最差年度开局后，自夏季以来开始稳步回升 [6] - 对美元看涨期权的需求超过看跌期权的幅度为2月以来最大，反映市场对美元进一步走强的押注增加 [7] 市场驱动因素回归传统 - 市场正回归传统驱动因素，美元正重新发挥其传统避险资产和投资组合稳定器的作用 [1][5] - 美元目前正对传统的货币强弱决定因素作出反应，主要是各国之间的利率差异 [7] - 投资者已学会理性看待政策头条新闻，不再出现过度反应 [5] 政策与宏观经济环境影响 - 美国与欧盟、中国等主要贸易伙伴达成的一系列关税协议抽走了市场波动性 [5] - 全球主要央行利率削减周期接近尾声，消除了另一个市场不稳定因素 [5] - 美国史上最长政府停摆导致宏观经济数据缺失，抑制了美元和美国国债市场的波动性 [8][9] 分析师观点与市场定位 - 分析师认为波动率预期的崩塌表明"特朗普冲击"已经结束，贸易紧张局势缓和，财政政策处于"自动驾驶"状态 [6] - 上月美联储会议为美元提供了额外支撑，美联储在降息的同时暗示下次降息并非"必然结论" [7] - 部分基金经理认为美元正重新获得其在投资组合中的传统稳定器角色，年初的下跌代表"牛市中的修正" [10]