行业产能与供应 - 全国烧碱总产能于2024年末突破4900万吨，并在2025年延续扩张趋势，行业总体产能规模显著抬升 [1] - 截至2025年11月6日当周，国内20万吨及以上烧碱装置产能利用率回升至84.8%，环比提升0.5个百分点，同比高出3.1个百分点 [1] - 国内烧碱周产量于11月6日当周达到83.53万吨，环比增长0.7%，同比增幅扩大至6.83%，为近3年高峰 [1] - 11月上旬预计有8家装置重启，仅4家计划检修，重启产能规模显著高于检修规模，可能进一步推升供应压力 [2] - 行业供给弹性持续释放，主要受新增产能转入稳定运行以及可观生产利润下企业降负荷意愿偏低驱动 [1] 下游需求状况 - 氧化铝作为烧碱需求支柱，消费占比超30%，其市场景气周期主导烧碱行业的需求弹性与价格方向 [3] - 自2025年7月中旬以来，国内氧化铝价格步入下行通道，核心驱动在于新增产能投放和存量装置开工率回升导致的供给放量 [3] - 氧化铝行业利润空间受挤压，企业生产积极性受挫，三季度以来行业整体开工率显著低于2024年同期水平 [3] - 氧化铝企业面临高库存和弱补库格局，原料库存高企及悲观预期压制补库意愿，形成负向反馈传导至烧碱市场 [3] - 非铝下游如纸浆、黏胶短纤及印染等行业已步入传统消费淡季，负荷平平且终端订单未见放量，对烧碱采购以刚需小单为主 [4] 成本与价格支撑 - 自长假以来，国内5500大卡动力煤现货价格累计涨幅达15.59%，推动烧碱成本支撑明显上移 [5] - 冬季用煤旺季到来，寒潮天气带动用电需求季节性回升，预计煤炭价格仍具备上行预期 [5] - 煤炭供应端受超产核查趋严等因素抑制，产能释放节奏受限，对煤价形成底部支撑 [5] - 北方九港煤炭库存已降至约2300万吨，同比下降约9%，结构性供应偏紧格局延续 [6] - 动力煤价格短期保持偏强运行态势，成本端对烧碱价格形成底部支撑，缓解部分供应过剩带来的下行压力 [6] 市场前景总结 - 烧碱市场面临供增需弱的核心矛盾，供应端存在明确增量预期，而需求端改善乏力且边际驱动匮乏 [6] - 考虑到四季度成本支撑偏强，预计将制约烧碱后期价格的下滑空间，市场以偏弱震荡为主 [6]